20220712-开源证券-江苏索普-600746.SH-公司信息更新报告_需求羸弱_成本高企拖累业绩_看好公司长期成长_4页_698kb
报告摘要
江苏索普 (600746.SH) 总结
核心内容
江苏索普（600746.SH）是一家主要从事醋酸及相关化工产品生产的企业。2022年7月12日发布的投资报告中，分析师金益腾维持公司“买入”评级，认为尽管Q2业绩承压，但公司未来成长空间较大。
主要观点
- 2022年H1业绩表现：公司预计实现营业收入43.53亿元，同比增长11.08%；但归母净利润仅为7.41亿元，同比下降50.74%。Q2单季度营业收入22.80亿元，同比增长1.81%，但归母净利润3.33亿元，同比下降65.22%，环比下降18.18%。
- 业绩下滑原因：主要由于需求端疲弱、成本高企。Q2醋酸价格同比下降39.85%，且受疫情影响，下游需求不足。同时，煤炭价格同比上涨54.68%，进一步压缩了公司利润空间。
- 未来成长预期：公司20万吨/年碳酸二甲酯（DMC）项目已取得备案证，未来有望通过该项目打开新的成长空间。分析师认为，随着疫情缓解和稳增长政策的实施，醋酸行业景气度有望回升。
- 盈利预测：分析师维持公司2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为20.45亿元、19.81亿元、18.67亿元，EPS分别为1.75元、1.70元、1.60元。当前股价对应的PE为6.0-6.6倍，估值相对较低。
关键信息
股票数据
- 当前股价：10.48元
- 一年最高最低：25.62元/10.03元
- 总市值：122.39亿元
- 流通市值：31.93亿元
- 总股本：11.68亿股
- 流通股本：3.05亿股
- 近3个月换手率：275.39%
财务摘要
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3,795 | 8,004 | 6,783 | 7,005 | 6,986 |
| 归母净利润（百万元） | 231 | 2,402 | 2,045 | 1,981 | 1,867 |
| EPS（元） | 0.20 | 2.06 | 1.75 | 1.70 | 1.60 |
| P/E（倍） | 52.9 | 5.1 | 6.0 | 6.2 | 6.6 |
| P/B（倍） | 4.2 | 2.0 | 1.7 | 1.4 | 1.2 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 15.6 | 41.7 | 46.2 | 42.9 | 38.4 |
| 净利率（%） | 6.1 | 30.0 | 30.1 | 28.3 | 26.7 |
| ROE（%） | 7.8 | 39.1 | 29.1 | 22.9 | 18.5 |
| 资产负债率（%） | 17.3 | 13.4 | 9.0 | 9.8 | 6.5 |
| 流动比率 | 1.4 | 4.2 | 9.5 | 8.5 | 13.9 |
| 速动比率 | 0.4 | 2.8 | 8.5 | 7.0 | 12.8 |
风险提示
- 项目建设进度不及预期
- 产品价格大幅下跌
- 宏观经济下行
估值与评级
- 股票评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
- 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）
- 估值方法：采用PE、P/B、EV/EBITDA等指标，当前PE为6.0-6.6倍，估值较低。
结论
尽管2022年Q2业绩承压，但公司仍具备较强的盈利能力和成长潜力。分析师看好公司未来在DMC项目投产后的表现，维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。
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