20210424-开源证券-江苏索普-600746.SH-公司信息更新报告_醋酸持续紧平衡_Q1单季度业绩远超历年年度业绩_4页_781kb
报告摘要
江苏索普（600746.SH）投资分析总结
核心内容
江苏索普（600746.SH）在2021年4月23日发布的2020年度及2021年第一季度业绩报告显示，公司业绩表现强劲，主要受益于醋酸价格的持续上涨。2020年公司实现营收37.95亿元，同比增长542.67%；归母净利润2.31亿元，同比扭亏为盈。2021年第一季度营收16.79亿元，同比增长100.40%；归母净利润5.46亿元，同比增长1,034.38%。公司作为醋酸行业龙头，有望持续受益于行业紧平衡格局。
主要观点
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行业供需格局：醋酸行业因装置老旧、环保压力等因素，产能提升有限。2020年至今有1,330万吨PTA投产，预计带动醋酸需求约53.2万吨/年，显著提升需求端。2021年预计有1,140万吨PTA产能投产，进一步加剧供需错配。
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价格走势：醋酸价格持续上涨，2020年Q4均价达3,419元/吨（同比+21.11%），2021年Q1均价达5,353元/吨（同比+111.5%）。价格每上涨100元/吨，可增厚公司归母净利润约9,027万元。
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盈利预测：基于醋酸价格走势及行业格局，分析师上调公司2021-2023年盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为20.10亿元、13.04亿元、13.29亿元，EPS分别为1.72元、1.12元、1.14元。
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估值水平：当前股价14.35元，对应PE为8.3倍（2021E）、12.9倍（2022E）、12.6倍（2023E），显示公司估值处于低位，具备较高吸引力。
关键信息
财务数据摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 591 | 3,795 | 6,653 | 5,800 | 6,166 |
| YOY(%) | 24.5 | 542.7 | 75.3 | -12.8 | 6.3 |
| 归母净利润(百万元) | -6 | 231 | 2,010 | 1,304 | 1,329 |
| YOY(%) | -257.3 | -4203.3 | 769.1 | -35.2 | 2.0 |
| EPS(元) | -0.00 | 0.20 | 1.72 | 1.12 | 1.14 |
| P/E(倍) | -2972.9 | 72.5 | 8.3 | 12.9 | 12.6 |
| P/B(倍) | 6.9 | 5.7 | 3.5 | 2.8 | 2.3 |
| EV/EBITDA | 539.5 | 26.3 | 5.9 | 7.3 | 6.5 |
业绩驱动因素
- 需求增长：PTA产能持续扩张，带动醋酸需求上升。
- 供给收缩：醋酸装置频繁停车，导致行业供给减少，供需错配推高价格。
- 价格效应：醋酸价格上涨显著提升公司盈利能力，2021年Q1毛利率达50.7%，净利率达30.2%。
风险提示
- 项目建设进度不及预期
- 产品价格大幅下跌
- 宏观经济下行
结论
公司作为醋酸行业龙头，受益于行业紧平衡格局及醋酸价格的持续上涨，2021年Q1业绩远超历年年度业绩。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，当前估值具备吸引力。投资者应关注行业动态及公司运营情况，合理评估投资风险。
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