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江苏索普（600746.SH）Q3业绩总结

核心内容

江苏索普（600746.SH）在2021年第三季度实现了业绩预期，主要受益于醋酸行业的高景气度。公司通过收购氯碱公司进一步拓展业务，打开了新的成长空间。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度营业收入达58.57亿元，同比增长132.33%；归母净利润达21.51亿元，同比增长3940.24%。Q3单季度营业收入19.38亿元，同比增长90.10%；归母净利润6.46亿元，同比增长1344.87%。
• 行业景气度：Q3醋酸行业整体维持高位，公司作为行业龙头充分受益。尽管需求端有所减弱，但供给端因检修和政策影响而大幅收缩，推动醋酸价格再创新高。
• 盈利预测：分析师维持2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为27.50亿元、23.23亿元和22.70亿元，EPS分别为2.35元、1.99元和1.94元。当前股价对应的PE为6.9倍、8.2倍和8.4倍，维持“买入”评级。
• 收购影响：公司于2021年Q3收购了江苏东普新材料100%的股权，该子公司拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产能，并正在建设5万吨/年氯乙酸项目，未来并表将对业绩产生积极影响。
• 行业前景：在“两碳”政策背景下，氯碱行业预计长期保持高景气度，公司作为行业龙头有望持续受益。

关键信息

• 财务数据：

  • 2021年Q3毛利率达56.4%，净利率达34.1%。
  • 2021年Q3醋酸不含税售价为5,132-5,683元/吨，煤炭不含税采购价格为766-1,037元/吨。
  • 公司2021年预计总资产周转率为1.3，应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率也保持稳定。
  • 公司2021年归母净利润预计为27.50亿元，对应PE为6.9倍，估值相对较低，具备投资吸引力。

• 市场表现：

  • 当前股价为16.29元，一年最高最低为25.62元/5.87元。
  • 总市值为190.24亿元，流通市值为69.10亿元。
  • 近3个月换手率为310.24%，显示市场活跃度较高。

• 风险提示：

  • 项目建设进度不及预期。
  • 产品价格大幅下跌。
  • 宏观经济下行。

估值指标

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