20220114-开源证券-江苏索普-600746.SH-公司信息更新报告_业绩预告同比大增_看好未来醋酸景气及公司成长_4页_787kb

江苏索普（600746.SH）总结

核心内容

江苏索普（600746.SH）在2021年实现了显著业绩增长，主要得益于醋酸行业高景气度。公司2021年度预计实现归母净利润23.00-25.00亿元，同比大幅增长894.34%-980.81%。尽管2021年第四季度因醋酸装置检修及ADC发泡剂资产减值，导致业绩环比下滑，但公司整体表现仍被看好，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 2021年业绩表现强劲：公司全年业绩增长显著，主要受益于醋酸产品价格的大幅上涨，毛利率和净利率均有明显提升。
• Q4业绩环比下滑：受装置检修及发泡剂资产减值影响，Q4净利润预计为1.49-3.49亿元，环比下降。
• 未来成长空间打开：通过收购江苏东普新材料100%股权，公司获得20万吨/年离子膜烧碱和60万吨/年硫酸产能，并正在建设5万吨/年氯乙酸项目，进一步拓展业务范围。
• 行业景气度持续：2022年醋酸行业新增产能有限，预计维持高景气度，公司作为行业龙头有望持续受益。
• 估值合理：公司当前PE为7.2倍，未来三年PE预计维持在7.7倍左右，估值水平较低，具备投资价值。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

业绩变动原因

• Q4业绩下滑：公司于2021年11月18日开始对醋酸装置进行检修，导致产量下降。同时，因ADC发泡剂原粉效益不佳，公司计提减值损失5,473万元，对Q4业绩产生负面影响。

业务拓展

• 收购东普新材料：公司于2021年Q3完成对东普新材料100%股权的收购，增强其在氯碱等领域的竞争力。
• 新项目进展：东普新材料正在建设5万吨/年氯乙酸项目，未来将进一步提升公司盈利能力。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

其他信息

• 当前股价：14.92元
• 一年最高最低：25.62元 / 6.03元
• 总市值：174.24亿元
• 流通市值：63.28亿元
• 总股本：11.68亿股
• 流通股本：4.24亿股
• 近3个月换手率：250.49%

总结

江苏索普在2021年受益于醋酸行业的高景气度，实现了业绩的大幅增长。尽管Q4因检修和减值损失导致业绩环比下滑，但公司通过收购东普新材料打开了成长空间，未来有望受益于醋酸行业的持续高景气。公司当前估值较低，具备投资价值，维持“买入”评级。投资者应关注项目建设进度、产品价格波动及宏观经济变化等风险因素。