20220817-开源证券-江苏索普-600746.SH-公司信息更新报告_醋酸景气下行拖累业绩_看好光伏装机拉动醋酸需求_4页_722kb
报告摘要
江苏索普 (600746.SH) 投资分析总结
核心内容
江苏索普（600746.SH）近期发布投资信息更新报告，分析其2022年上半年业绩表现及未来增长潜力。报告指出，尽管公司当前业绩受到醋酸行业景气下行的影响，但其在光伏装机增长和新材料项目上的布局，仍具备长期成长空间。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望受益于醋酸需求回暖。
主要观点
- 业绩承压：2022年H1公司实现营业收入43.53亿元，同比增长11.08%，但归母净利润仅为7.41亿元，同比下降50.76%。Q2单季业绩进一步下滑，归母净利润预计为3.33亿元，环比下降18.26%。
- 行业因素影响：醋酸价格下行、国内需求疲软、煤炭成本高企等因素导致公司业绩承压。2022年Q2华东醋酸均价为4,517元/吨，同比下降39.85%。
- 未来增长潜力：分析师预计，随着全球光伏装机量增长，醋酸需求将显著提升。2025年全球新增光伏装机预计达330GW，可拉动EVA需求189.75万吨，进而带动醋酸需求增长85.39万吨。
- 项目推进：公司20万吨碳酸二甲酯（DMC）项目已获得备案证，有助于打开新的成长空间。
- 估值与盈利预测：公司当前PE为7.6倍，2022-2024年归母净利润预计分别为16.34亿元、18.52亿元、18.22亿元，EPS分别为1.40元、1.59元、1.56元，PE分别为7.6倍、6.7倍、6.8倍。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 37.95 | 80.04 | 63.30 | 69.59 | 70.60 |
| 归母净利润（亿元） | 2.31 | 24.02 | 16.34 | 18.52 | 18.22 |
| EPS（元） | 0.20 | 2.06 | 1.40 | 1.59 | 1.56 |
| P/E | 53.7 | 5.2 | 7.6 | 6.7 | 6.8 |
| P/B | 4.2 | 2.0 | 1.9 | 1.5 | 1.3 |
盈利预测与估值
- 盈利预测：2022年归母净利润预计为16.34亿元，同比下降4.11%；2023年预计增长13.3%，2024年略有下降1.6%。
- 估值指标：当前PE为7.6倍，未来三年PE预计逐步下降至6.8倍，反映市场对公司盈利前景的乐观预期。
现金流与资产负债
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（亿元） | 0.75 | 2.34 | 2.10 | 1.38 | 2.41 |
| 投资活动现金流（亿元） | -0.63 | -1.69 | 1.78 | -0.96 | -0.30 |
| 筹资活动现金流（亿元） | -0.07 | 0.24 | -1.16 | -0.27 | -0.33 |
| 现金净增加额（亿元） | 0.05 | 0.89 | 2.72 | 0.15 | 1.77 |
资产负债率
| 年份 | 资产负债率(%) |
|---|---|
| 2020A | 17.5 |
| 2021A | 13.4 |
| 2022E | 8.6 |
| 2023E | 7.3 |
| 2024E | 5.9 |
风险提示
- 项目建设进度不及预期：公司20万吨DMC项目若无法按计划推进，可能影响其成长预期。
- 产品价格大幅下跌：醋酸价格若持续低迷，将对公司盈利能力构成威胁。
- 宏观经济下行：整体经济环境恶化可能抑制光伏和化工行业需求。
投资建议
分析师维持“买入”评级，认为公司作为醋酸行业龙头，具备较强的抗风险能力和未来增长潜力，特别是在光伏装机量增长的推动下，醋酸需求有望回暖，带动公司业绩回升。
附注
- 评级体系说明：本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议，投资者应结合自身情况综合判断。
- 免责声明：本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，亦不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立顾问。
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