20210709-开源证券-江苏索普-600746.SH-公司信息更新报告_醋酸景气持续上行_公司归母扣非净利预计同比增长超25,760__4页_788kb

江苏索普（600746.SH）总结

核心内容

江苏索普（600746.SH）作为醋酸行业龙头，2021年上半年归母扣非净利润预计同比增长超 25.76%，显示出公司在行业景气周期中的强劲盈利能力。公司业绩的大幅增长主要得益于醋酸价格持续上涨，以及国内外需求的同步提升。

主要观点

• 行业景气度高：2021年Q2，由于国内装置频繁检修及海外需求旺盛，醋酸价格维持高位，年均价达 7,604元/吨，同比上涨 228.12%。
• 出口增长显著：醋酸出口量在2021年4月和5月分别同比增长 208.77% 和 626.01%，显示出海外市场的强劲需求。
• 盈利预测上调：基于行业景气度和公司业绩表现，分析师上调了公司2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为 27.50亿元、23.23亿元、22.70亿元，EPS分别为 2.35元、1.99元、1.94元。
• 估值合理：公司当前PE为 6.2倍，2021-2023年PE分别为 6.2倍、7.3倍、7.5倍，显示出较低的估值水平，维持“买入”评级。
• 成长性突出：公司营业收入和归母净利润均呈现显著增长，尤其是2021年，营收同比增长 112.3%，净利润同比增长 1088.9%。

关键信息

财务表现

行业趋势

• 供给端受限：2021年新增产能有限，尤其是广西华谊的50万吨装置虽于7月投产，但其下游无配套产能，对行业影响较小。
• 需求端增长：2021年预计有 1,140万吨PTA产能 投产，将提振醋酸需求。同时，金九银十旺季将带动下游行业开工率提升，进一步支撑醋酸需求。
• 价格高位运行：供需错配导致醋酸价格持续高位，公司作为行业龙头，充分受益。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

结论

江苏索普在2021年醋酸行业景气周期中表现突出，受益于价格高位和需求增长，业绩实现大幅增长。公司盈利能力和估值水平均表现出色，分析师维持“买入”评级。未来三年，随着行业供需格局的持续优化，公司有望维持良好盈利表现，具备较高的投资价值。