20221027-开源证券-江苏索普-600746.SH-公司信息更新报告_龙头业绩承压_醋酸或已触底_静待下游需求回暖_4页_726kb

江苏索普（600746.SH）投资分析总结

公司概况

• 股票代码：600746.SH
• 当前股价：8.61元
• 总市值：100.55亿元
• 流通市值：26.23亿元
• 投资评级：买入（维持）
• 近3个月换手率：76.46%

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2022年Q3公司实现营业收入16.55亿元，同比-14.62%；归母净利润-3,114.18万元，同比、环比均转盈为亏。
• 业绩承压主要由于醋酸价格超跌和需求疲软，煤炭价格上涨导致成本上升，叠加下游如PTA等行业开工率下降。

醋酸行业分析

• 价格趋势：2022年Q3醋酸含税销售均价为3,350元/吨，环比-24.99%，同比-45.68%。
• 行业底部迹象：供需双弱导致价格持续下跌，部分高成本产能已亏损，行业开工率逐月下降，表明行业或已触底。
• 未来需求预期：随着光伏装机量增长，预计2025年全球新增光伏装机达330GW，将带动EVA需求增长，进而拉动醋酸需求约85.39万吨。

项目进展

• 公司20万吨碳酸二甲酯（DMC）项目已获得备案证，项目建成后有望打开新的成长空间。

盈利预测

• 公司归母净利润预计分别为：2022年9.13亿元（-7.21%）、2023年10.63亿元（-7.89%）、2024年14.54亿元（-3.68%）。
• EPS预计分别为：0.78元（-0.62%）、0.91元（-0.68%）、1.24元（-0.32%）。
• 当前PE为11.0倍，未来PE有望降至6.9倍。

财务指标

• 毛利率：2022E为27.8%，2024E预计回升至33.4%。
• 净利率：2022E为17.0%，2024E预计提升至22.2%。
• ROE：2022E为15.5%，2024E预计提升至19.0%。
• 资产负债率：持续下降，2022E为9.5%，2024E预计降至7.2%。

关键信息

• 行业扩产周期：醋酸作为“两高”品种，未来扩产难度增加，2023年仅华鲁恒升拟新增100万吨产能。
• 成长空间：公司拟建20万吨DMC项目，有望增强盈利能力并拓展业务范围。
• 估值：当前PE为11.0倍，未来PE有望进一步下降，显示公司估值具有吸引力。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行影响下游需求

总结

江苏索普在2022年Q3因醋酸价格超跌及需求疲软导致业绩转亏，但随着行业底部迹象显现及光伏装机需求增长，醋酸景气有望回暖。公司拟建20万吨DMC项目，将进一步增强其市场竞争力。尽管当前业绩承压，但长期来看，公司具备成长潜力，维持“买入”评级。