莫尼塔-先进制造专题：特斯拉公司研究-180122_27页__1mb

特斯拉公司研究总结

核心内容

特斯拉作为汽车行业变革的引领者，凭借其技术优势、品牌影响力及创新的直营模式，正逐步实现从传统燃油车向新能源汽车的转型。尽管目前仍处于盈利的“至暗时刻”，但随着Model 3的量产和电池成本的下降，其盈利前景被看好。

主要观点

近期优势

1. 电池成本和技术领先

   • 特斯拉通过垂直整合、先进的电池包设计和电化学技术，有效降低了电池成本。
   • 目前特斯拉电池包成本约为 $135-145/kwh，低于行业平均的 $180-200/kwh。
   • 采用NCA电池技术，其能量密度和寿命表现优于行业平均水平。

2. 充电设施优势

   • 特斯拉拥有快速扩张的超级充电网络，提供高效的快充体验。
   • 充电设施与导航系统结合，提升了用户体验，同时为未来多种盈利模式打下基础。

3. 先入优势产品力强

   • Model 3 是入门级豪华车市场中唯一的纯电动车，具有显著的市场优势。
   • 预售量已接近50万，显示出消费者对品牌的高度认可。

远期优势

1. 品牌力

   • 特斯拉的品牌认知度与苹果相当，消费者忠诚度高。
   • 顾客满意度调查显示，85%的用户非常满意，显示出品牌影响力。

2. 直营销售模式

   • 直营模式降低了广告和库存成本，提高了盈利能力。
   • 相比传统车企，特斯拉在库存和营销成本方面具有显著优势。

关键信息

• 盈利预测：预计Model 3在2020年将实现EBIT盈利，毛利率有望达到30%以上。
• 估值：DCF模型预测目标股价为420美元，上升空间为29%。
• 风险因素：
  • Model 3的品质问题可能影响售后服务能力。
  • 政策变化，如补贴减少和出口限制，可能对特斯拉造成影响。
  • 竞品车型发展速度可能超出预期。

估值与盈利预测

• 目标股价：420美元（DCF模型）。
• 盈利改善：随着Model 3上量和电池成本下降，特斯拉的毛利率将逐步改善。
• 未来增长：预计到2021年，特斯拉的经营利润率达到10%，EBITDA接近90亿美元。
• 收入增长：预计2021年收入达到650亿美元，年均增长率50%。

风险点

• 产品质量：Model 3的质量问题可能影响客户体验和售后服务能力。
• 政策风险：补贴减少及保护主义政策可能影响市场表现。
• 竞品威胁：国际巨头加速布局电动车市场，可能对特斯拉构成竞争压力。

总结

特斯拉凭借电池技术、充电设施和产品力，在短期内具备竞争优势，同时凭借强大的品牌力和直营模式，具备长期颠覆行业的能力。虽然目前仍面临盈利压力，但随着Model 3量产和成本优化，盈利前景乐观。估值方面，目标股价具有上升空间，但需关注产品质量、政策变化及竞品发展等潜在风险。