莫尼塔-先进制造专题：特斯拉公司研究-180122_27页_27页__1mb

特斯拉公司研究总结

核心内容

特斯拉是汽车行业新一轮变革的引领者，具备短期和长期的多重优势。短期来看，特斯拉在电池制造、充电设施和产品力方面占据领先地位；长期来看，其强大的品牌力和创新的直营模式使其具备颠覆行业的能力。尽管当前特斯拉因工厂扩产和基础设施投入尚未盈利，但随着Model 3的量产和电池成本的下降，盈利前景看好。

主要观点

• 近期优势：

  • 电池成本和技术领先：特斯拉通过垂直整合、先进的电池包设计和电化学技术，实现了电池成本低于行业平均水平，同时提升了能量密度和安全性。
  • 充电设施优势：特斯拉的超级充电站和目的地充电网络迅速扩张，为消费者提供了便捷的充电体验，同时为公司未来带来多元化的盈利模式。
  • 产品力强：Model 3作为入门级豪华电动车，具有较强的市场竞争力，短期内几乎没有直接竞争对手。

• 远期优势：

  • 品牌力：特斯拉的品牌认知度极高，类似于苹果，拥有强大的用户忠诚度和市场影响力。
  • 直营销售模式：节省广告费用，降低库存成本，并通过服务和售后提升盈利空间。

关键信息

电池技术与成本

• 特斯拉采用NCA电池，能量密度高，寿命长，成本低于NCM电池。
• 电池成本预计2018年降至$125/kwh，2020年降至$100/kwh。
• 电池成本占Model 3总成本的30%，Model S为20%，Model X为18%。

充电设施

• 特斯拉超级充电站和目的地充电网络迅速扩张，提供高效的充电体验。
• 快充技术领先行业，30分钟可提供175英里续航。
• 充电设施未来有望成为盈利增长点，包括付费充电权、维修保养等。

产品力与市场

• Model 3是唯一一款入门级豪华纯电动车，市场潜力巨大。
• Model 3预售量接近50万台，预计未来销量将远超Model S。
• Model 3预计在2018年实现毛利率提升，2020年有望达到30%以上。

盈利与估值

• 特斯拉当前盈利状况不佳，但随着Model 3上量和成本下降，盈利前景改善。
• DCF模型预测目标股价为420美金，上升空间29%。
• 预计2021年经营利润率为10%，EBITDA接近90亿美元，收入年均增长率达50%。

风险点

• Model 3质量风险：若出现质量问题，可能影响售后服务能力。
• 政策风险：美国补贴减少和中国进口保护政策可能影响特斯拉发展。
• 竞品威胁：主要竞争对手加速布局，可能对特斯拉构成压力。

估值与盈利预测

• DCF模型：目标股价420美元，上升空间29%。
• 盈利预测：预计2021年经营利润率为10%，EBITDA接近90亿美元。
• 收入增长：从2016年的70亿美元增长至2021年的650亿美元，年均增长率50%。
• 成本结构：随着Model 3上量，固定成本摊薄，毛利率有望显著提升。

结论

特斯拉在短期内面临盈利压力，但凭借其在电池制造、充电网络和产品力方面的优势，以及强大的品牌和直营模式，其盈利前景乐观。Model 3的量产和成本下降将是其盈利改善的关键。尽管存在质量、政策和竞品等风险，但特斯拉在新能源汽车行业的领先地位和持续创新仍使其具备成为行业标杆的潜力。