20171012-长城国瑞证券-诚益通-300430.SZ-完善制药自动化产业链_积极布局大健康领域_23页_1mb

诚益通公司研究报告总结

核心内容概述

诚益通（300430）是一家专注于为制药、生物企业提供自动化控制系统整体解决方案的提供商。公司通过自主研发和整合资源，逐步完善其在制药自动化领域的产业链布局，并积极拓展至大健康领域，如康复医疗设备。公司通过多次收购和定增项目，增强了其在制药自动化和康复医疗领域的竞争力，具备提供制药全套解决方案的能力。

主要观点

• 行业复苏与前景广阔：工业自动化行业在2016年实现复苏，市场规模达1,403亿元，同比增长0.94%。医药制造业固定资产投资额持续增长，带动医药工业自动化行业快速发展，预计2016年医药工业自动化投资额约为314.96亿元。

• 行业地位与技术优势：诚益通是国内较早涉足医药、生物工业自动化领域的领先企业，拥有完备的技术研发体系，产品覆盖发酵/合成、分离纯化、成品制备、辅助工段四大类自动化控制系统。近5年研发投入占比稳定在4%左右，已获得56项实用新型专利、5项发明专利和7项软件著作权。

• 收购博日鸿与龙之杰：公司通过收购博日鸿，丰富了其在药品包装设备方面的产品结构；通过收购龙之杰，进入康复医疗领域，其产品涵盖物理治疗、临床检测等领域，且毛利率显著高于行业平均水平。

• 定增项目推动产业链完善：2017年8月，公司发布非公开发行预案，拟收购新龙立100%股权并投资建设粉粒体工程及口服固体制剂智能装备数字化生产项目，完善其产业链，形成完整的制药自动化解决方案能力。

• 盈利预测与投资建议：预计公司2017-2018年净利润分别为1.13亿元、1.55亿元，EPS分别为1.00元、1.37元，对应P/E分别为37.13倍、27.10倍。公司估值仍有上升空间，首次给予“增持”评级。

关键信息

公司财务数据（截至2017年半年报）

产品与市场布局

• 自动化控制系统：覆盖发酵/合成、分离纯化、成品制备、辅助工段四大类，具备执行器、控制器等关键产品的自主设计和生产能力。
• 包装设备：博日鸿提供自动化包装设备及个性化解决方案，用户80%以上为医药企业，产品技术领先，市场认可度高。
• 康复医疗设备：龙之杰专注于康复理疗医疗器械，产品涵盖物理治疗、临床检测等领域，毛利率显著高于可比公司，已通过SGS和CE认证。
• 定增项目：拟收购新龙立100%股权，投资建设粉粒体工程及口服固体制剂智能装备数字化生产项目，预计募集不超过59,500万元，以完善制药自动化产业链。

行业发展趋势

• 医药自动化：随着医药制造业固定资产投资额增长，自动化需求持续上升，行业增长潜力大。
• 康复医疗：中国康复医疗市场尚处于初级阶段，人均康复费用较低，未来发展空间广阔。
• 工业自动化：行业整体复苏，本土品牌市占率提升，自动化控制系统在多个领域广泛应用。

风险提示

• 医药自动化行业发展不及预期：行业增速可能低于预期，影响公司业绩。
• 商誉减值风险：收购博日鸿和龙之杰可能带来商誉减值风险。

总结

诚益通通过不断的技术创新和资源整合，逐步构建起完整的制药自动化产业链，并积极布局康复医疗领域。公司具备较强的行业理解和客户粘性，产品技术领先，毛利率表现优异。随着医药制造业的持续增长和自动化需求的提升，公司有望在行业中占据更有利的位置。尽管存在一定的市场风险和商誉减值风险，但其投资价值和增长潜力仍受到看好，首次给予“增持”投资评级。