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安踏体育2020年Q4零售表现及公司分析总结

核心内容概述

安踏体育于2021年1月15日公布2020年第四季度零售流水情况，整体表现亮眼，尤其是在多品牌战略的推动下，非主品牌增长显著。公司同时发布财务预测，维持“买入”评级，并将目标价提升至150港元。

主要观点

Q4零售表现

• 安踏主品牌：同比录得低单位数增长，线上增长超过20%。
• FILA品牌：同比增长25%-30%，比Q3增长有所提升。
• 其他品牌：同比增长55%-60%，其中Descente增长超过80%，KolonSport增长超过40%。
• 整体趋势：除主品牌外，其他品牌按季均有明显改善，多品牌战略成效显著。

全年表现

• 安踏主品牌：全年同比录得中单位数负增长。
• FILA品牌：全年录得中双位数正增长。
• 其他品牌：全年同比增长35%-40%。
• 库存情况：主品牌全年库存已基本出清，为未来业绩提升奠定基础。

DTC转型进展

• 店铺交接：主品牌DTC转型战略进展超预期，82%的店铺已交接，预计2021Q1完成整体交接。
• 整合计划：完成交接后将进行店铺改造和品牌重塑，以提升品牌形象和利润率。
• 品牌重塑：计划通过提升产品潮流性、加强数字营销等方式，为品牌注入新动力。

AmerSports业务

• 非核心业务出售：2020Q4出售了AmerSports旗下的非核心业务Precor，改善现金流并优化资源配置。
• 核心品牌聚焦：以始祖鸟、Solomon、Wilson为核心，集中资源拓展户外鞋服品类。
• 海外疫情影响：2020年JV仍处于亏损状态，但随着疫情好转，预计2021年能够实现盈利。

关键财务数据预测

财务预测与估值

• EPS预测：2020-2022年EPS分别为1.97元、2.79元、3.56元。
• 目标价：150港元，较现价（130.3港元）有15.1%的上升空间。
• 估值依据：2021年给予45倍PE，公司估值低于另一龙头李宁，具备提升空间。

财务表现与现金流

风险提示

• 疫情反扑：可能对销售造成影响。
• 库存承压：主品牌在转型初期可能面临库存压力。
• 行业竞争：运动服饰行业竞争加剧，可能影响市场份额。
• 新品牌发展：部分新品牌后续发展可能不及预期。

公司动态与投资建议

• 投资评级：买入。
• 目标价格：150港元。
• 估值空间：较现价有15.1%的上升空间。
• 市场地位：作为首个被纳入恒指的国产运动公司，具备长期增长潜力。

股东结构

• 安踏国际集团控股有限公司：50.81%
• HSBC Global Asset Management：10.22%
• 其他股东：38.96%

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517

免责声明

• 本报告仅作参考用途，不构成投资邀请。
• 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告意见可能与实际市场情况不同，投资者应自行判断。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率超过15%。
• 增持：预期未来6个月投资收益率在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6个月投资收益率在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来6个月投资收益率在-5%至-15%之间。
• 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%。

公司信息

• 公司名称：安信国际证券(香港)有限公司
• 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010