20210617-浙商证券-安踏体育-02020.HK-安踏体育点评报告_中报业绩超预期亮丽_安踏品牌贡献增长惊喜_4页_1020kb

安踏体育2021年中报总结

核心内容

安踏体育在2021年上半年业绩表现超预期，公司预计2021年H1归母净利同比增长不少于 110%（34.9亿元），经营利润同比增长不少于 55%（55.8亿元）。这份报告详细分析了公司各品牌的增长情况及未来规划，并对财务数据进行了预测。

主要观点

1. 安踏品牌表现亮眼

• Q1流水增长：2021年Q1安踏品牌流水同比增长 40%-45%，较2019年Q1增长低双位数。
• Q2超预期增长：受BCI事件推动及王一博代言影响，2021年Q2零售表现强劲，零售折扣接近历史最佳水平（7.5以上，接近8折）。
• 全年指引上调：公司上调安踏品牌全年流水增长预期至 20%以上，显示出品牌强劲的发展势头。

2. FILA品牌持续高增长

• Q1流水增长：FILA品牌2021年Q1流水同比增长 75%-80%，较2019年Q1增长 65%-70%。
• 高质量增长：FILA库销比为6X，零售折扣在7.7-7.8折，库存和折扣水平已恢复至疫情前。
• 全年增长预期：FILA品牌预计全年流水增长维持在 30%以上，主要得益于线下门店净增（2021年计划净增约100家）及单店效率提升。

3. DESCENTE与KOLON品牌高增

• DESCENTE：2021年全年流水预计增长 50%以上，营业利润率已达 20%以上，处于积极门店拓展阶段，计划净增门店35-40家。
• KOLON：仍聚焦电商业务和线下门店提效，预计全年流水增长保持 50%以上。

4. AMEAS业务改善

• 利润贡献：AMEAS业务在2020年下半年开始贡献利润，2021年H1对报表的负面影响已从20H1的7.2亿元降至 4.4亿元。
• 核心品牌表现：所罗门、始祖鸟等核心品牌在疫情下仍实现个位数增长，展现出显著韧性。
• 品牌战略调整：公司计划在2021年出售非核心品牌如运动手表SUUNTO，以更聚焦核心品牌及鞋服业务。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：165.40元
• 盈利预测：2021/2022/2023年公司归母净利同比增长分别为 55% / 27% / 22%，预计分别达到 80 / 102 / 124亿元。

投资建议

• 公司业绩表现强劲，多品牌战略持续推进，尤其在安踏、FILA、DESCENTE和KOLON品牌上均展现出良好的增长潜力。
• 随着欧美疫情好转及控费措施的实施，AMEAS业务对报表的负面影响将显著减弱。

未来计划

• 6月25日：举办奥运相关新品发布会。
• 7月8日：发布针对安踏品牌的24个月发展计划，涵盖双奥运宣传、高端产品开发、DTC转型、电商战略发展等方面。

风险提示

• 疫情恶化超出预期
• 终端零售表现不及预期

报告撰写人

• 分析师：马莉（执业证书编号：S1230520070002）
• 联系人：林骥川、詹陆雨
• 邮箱：mail@stocke.com.cn