20160626-光大证券-经济基本面弱势平稳_英国脱欧对中国冲击有限_25页_2mb

宏观经济总结

核心内容

本周宏观经济数据显示，中国经济基本面维持弱势平稳态势，而英国脱欧对中国的影响主要体现在情绪层面，短期冲击有限。尽管英国脱欧引发全球市场动荡，但其对中国贸易和资本流动的影响相对较小，人民币对美元汇率轻微贬值，但有效汇率总体平稳。从长远来看，英国脱欧可能改善中国外贸环境，但也可能加剧全球贸易保护主义，带来正负影响。

主要观点

1. 经济基本面：

   • 需求持续放缓，供给有所改善。
   • 房地产销售同比增速继续收窄，但二三线城市表现优于历史同期。
   • 食品价格显著下跌，工业品价格小幅回落，预计CPI和PPI将延续下行趋势。

2. 资本市场：

   • 股市整体回调，债市上涨，风险事件引发汇率贬值压力。
   • 央行加大流动性投放，银行间资金面保持平稳，短期利率小幅上升。
   • 债市收益率受经济基本面和政策环境影响，短期利好但长期面临调整压力。
   • 信用债利率普遍下行，显示市场风险偏好有所修复。

3. 政策动向：

   • 国务院强调稳投资，下半年基建投资可能成为增长主力。
   • 四部门联手释疑去杠杆，强调经济平稳发展与结构性优化。
   • 央行采取多目标货币政策，维持物价稳定和金融稳定。
   • 证监会加强资本市场监管，推进IPO欺诈发行和信息披露整治。

4. 汇率与资本流动：

   • 英国脱欧导致人民币对美元贬值压力，但资本流出可控。
   • 央行强化对汇率的控制，人民币有效汇率保持平稳甚至略有升值。
   • 预计三季度可能调降存款准备金率以缓解资本流出压力。

关键信息

5.1 实体经济

• 六大发电集团日均耗煤量同比止跌回升，火电发电量改善。
• 高炉开工率有所反弹，显示生产面有所改善。
• 螺纹钢与铁矿石库存变化反映市场供需关系。

5.2 房地产市场

• 房地产销售同比增速持续下行，二三线城市表现优于历史同期。
• 30城市房地产销售数据反映市场疲软，但部分城市仍保持相对稳定。

5.3 食品价格

• 食品价格周环比跌幅扩大，猪肉价格持续下跌。
• 蔬菜价格快速回落，预计CPI同比将继续放缓。

5.4 生产资料价格

• 生产资料价格环比跌幅扩大，PPI同比预计继续下行。

5.5 实体经济价格

• 钢价小幅下降，水泥价格小幅上升。
• 整体实体经济价格保持平稳，部分行业价格波动明显。

5.6 期货市场

• 期货价格继续上升，黄金期货大涨，显示避险情绪升温。

5.7 航运价格

• 航运价格涨跌互现，显示全球贸易环境波动。

5.8 银行间市场

• 央行释放流动性，银行间质押回购利率小幅上升。
• 资金面维持平稳，短期利率波动有限。

5.9 中长期债券利率（一）

• 国债利率曲线平坦化，短端利率上行，长端利率下行。
• 债券收益率整体处于低位，但面临调整压力。

5.10 中长期债券利率（二）

• 信用债利率普遍下行，显示市场风险偏好修复。
• 信用利差和等级利差缩小，反映市场对风险的容忍度提高。

5.11 实体经济利率

• 票据利率保持平稳，信托发行利率持续下降。
• 实体经济融资环境有所改善，但需关注去杠杆影响。

5.12 汇率

• 人民币对美元汇率受英国脱欧影响轻微贬值，但有效汇率保持平稳。
• 央行对汇率有较强控制力，预计人民币贬值幅度有限。

5.13 股票市场

• 股市继续回调，融资余额小幅上升。
• 大盘蓝筹股表现相对稳定，市场情绪修复但短期仍谨慎。
• 各行业指数表现分化，部分板块如TMT表现较好，而金融和公用事业表现较差。

总结

整体来看，中国经济基本面仍处弱势平稳状态，英国脱欧对中国经济影响有限，主要体现在情绪层面。市场流动性保持稳定，债市受益于避险情绪而上涨，股市则受政策和经济预期影响呈现结构性调整。人民币汇率小幅贬值，但有效汇率维持平稳。未来稳增长政策可能进一步加码，基建投资或成为经济增长的重要支撑。同时，信用债市场风险偏好修复，但需警惕信用风险和高杠杆问题。