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脱欧冲击汇率微贬,债券收益率下行 ——宏观利率周报160626（总第24期）总结

核心内容概览

本报告总结了2016年6月20日至24日期间中国利率市场、债券市场、外汇市场及全球主要央行政策动态的变化情况，重点分析了英国脱欧对市场的影响以及中国央行货币政策框架的多目标特性。

主要观点

1. 利率市场表现

• 流动性状况：上周有3200亿逆回购到期，央行公开市场投放6600亿元，净投放3400亿元。银行间7天回购加权利率（R007）平均为2.55%，较前周上行19.65BP；SHIBOR隔夜利率上行3.00BP至2.04%，SHIBOR7天利率上行2.50BP至2.37%。
• 债券收益率变化：利率债收益率普遍下行，1年期国债上行0.16BP至2.40%，同期限国开债下行2.69BP至2.63%；10年期国债下行5.71BP至2.88%，同期限长端国开债下行3.95BP至2.88%。
• 新券发行情况：共发行58只利率债，总额达3501.22亿元，市场认购热情尚可，其中10年期农发行债16农发18（增6）的认购倍数达到7.4150倍，中标利率为3.58%。

2. 外汇市场形势

• 汇率波动：上周五美元兑人民币双边汇率差扩大至230BP，受英国脱欧公投结果影响，美元需求上升，人民币汇率走贬。但人民币仍处于合理区间内双向波动，短期内不会面临过大的贬值压力。
• 国际反应：G7和IMF联合发声，安抚市场恐慌，表示将提供流动性支持；英央行承诺采取必要措施维护金融稳定；美联储表示准备好提供美元流动性。

3. 人民币汇率制度与国际地位

• 汇率改革方向：周小川强调，人民币汇率制度应更灵活，资本账户和经常账户应逐步开放，以适应经济发展和金融稳定需求。
• SDR使用：人民银行已将SDR作为部分报表的报告货币，并致力于消除人民币市场的进入障碍，推动人民币国际化。

4. 央行货币政策框架

• 多目标制：中国央行目前实行多目标货币政策框架，包括四大年度目标（价格稳定、经济增长、就业、国际收支平衡）和两个动态目标（金融改革和开放、发展金融市场）。
• 挑战与优化：多目标制增加了央行独立性和政策沟通的难度，但有利于应对复杂经济形势。央行通过模拟市场和专家法，对各目标的权重进行动态调整。

关键信息

中国央行的货币政策框架

• 四大年度目标：价格稳定、经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡。
• 两个动态目标：金融改革和开放、发展金融市场。
• 多目标制的必要性：由于中国仍处于经济转轨阶段，多目标制是适应国情的选择。

英国脱欧对市场的影响

• 短期冲击：英国脱欧导致避险情绪上升，推动美元走强，人民币汇率小幅贬值。
• 市场反应：债券收益率普遍下行，但受避险情绪影响，短期内波动仍可能延续。
• 长期影响：英国脱欧的不确定性对全球经济影响有限，人民币汇率管理日趋成熟。

全球主要央行动态

• 美国：联邦基金利率保持不变，但市场预期美联储可能在7月降息。
• 欧元区：再融资利率维持在-0.4%，欧洲央行继续支持市场稳定。
• 日本：无担保隔夜拆借利率维持在-0.10%，市场仍受宽松政策影响。
• 英国：央行承诺提供流动性，维持金融稳定。
• 国际协作：G7和IMF呼吁稳定市场，提供流动性支持，以缓解脱欧带来的冲击。

结论

整体来看，中国央行在多目标货币政策框架下，有效应对了英国脱欧带来的市场波动。人民币汇率虽受短期冲击，但波动可控，央行管理预期能力提升。债券市场收益率呈现箱体波动，未出现超预期变化。未来央行在政策执行上将趋于边际谨慎，以应对人民币贬值压力。同时，中国央行将继续推进金融改革，促进人民币国际化，并在多目标优化中保持政策灵活性和适应性。