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浙富控股（002266.SZ）总结

核心内容

浙富控股（002266.SZ）在2021年三季度业绩表现超预期，归母净利润预计达到17.6~19.1亿元，同比增长123.4%~143.0%。公司EPS预计从0.20元/股提升至0.33~0.36元/股。其中，2021Q3单季度归母净利润预计为4.5~6.1亿元，同比增长9.6%~46.8%。公司通过危废处理及相关再生资源回收利用业务的扩张，以及清洁能源装备制造业的盈利能力提升，推动业绩增长。

主要观点

• 业绩高增长：公司2021年前三季度归母净利润预计增长显著，得益于危废处理业务和清洁能源装备制造业的扩张与盈利能力提升。
• 行业前景广阔：在“碳中和”政策背景下，危废资源化处理行业迎来发展机遇。危废产量年均复合增长率达16%，行业空间大且增速快。再生金属提取相比原生金属可大幅减少碳排放，符合环保趋势。
• 产能扩张：公司通过收购申联环保集团及申能固废40%股权，已形成危废全产业链布局，涵盖“收集-贮藏-无害化处理-深加工回收”等环节，2020年底产能达到177.8万吨/年，预计未来几年持续扩大。
• 技术优势：公司具备领先的危废处理技术，尤其在汽车锂电池材料级别的再生金属提取方面，已规划1.5万吨精致硫酸镍、1.5万吨精致硫酸钴、790吨碳酸锂的产能。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为24.6/29.4/33.9亿元，EPS分别为0.46/0.55/0.63元，对应PE分别为14.3X/12.0X/10.4X，显示出良好的成长性和估值吸引力。
• 战略转型：公司通过资产重组，逐步转型为危废资源化处理领域的龙头企业，未来增长潜力较大。

关键信息

财务表现

• 营业收入：从2019年的1,083百万元增长至2021年的14,125百万元，增速显著。
• 归母净利润：从2019年的161百万元增长至2021年的2,464百万元，增长幅度大。
• EPS：从2019年的0.03元/股增长至2021年的0.46元/股。
• ROE：从2019年的3.9%提升至2021年的22.3%，显示盈利能力增强。
• P/E：从2019年的217.7倍下降至2021年的14.3倍，估值逐步合理化。
• P/B：从2019年的10.5倍下降至2021年的3.5倍，资产回报率提升。

产能与项目

• 公司已通过环评批复的与汽车锂电池材料级别相关的产能规划包括：1.5万吨精致硫酸镍、1.5万吨精致硫酸钴、790吨碳酸锂。
• 2019年底产能为51.0万吨/年，2020年底提升至177.8万吨/年，进入产能密集投放期。

重组与布局

• 通过收购申联环保集团和申能环保，公司已形成危废全产业链布局。
• 对赌利润在2019-2022年分别为8.9、13.5、16.6、18.7亿元，显示出较强的业绩承诺。

股票信息

• 行业：环保工程及服务
• 股价：2021年10月11日收盘价为6.54元
• 总市值：约351.18亿元
• 总股本：约5,369.80百万股
• 自由流通股占比：52.28%
• 30日日均成交量：约95.33百万股

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响原材料供给。
• 投产进度不达预期：可能影响产能释放和业绩增长。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司重组完成后将成为危废资源化处理领域的龙头企业，技术领先、小金属富集回收能力强，且具备明显的区位优势。预计公司未来几年将继续迎来产能集中释放，业绩持续增长，具备较高的投资价值。

财务报表与比率

资产负债表

• 资产总计：从2019年的7,647百万元增长至2023年的34,205百万元。
• 负债合计：从2019年的3,049百万元增长至2023年的13,375百万元。
• 归属母公司股东权益：从2019年的3,359百万元增长至2023年的19,484百万元。

现金流量表

• 现金净增加额：从2019年的-299百万元增长至2023年的1,055百万元，显示现金流改善。
• 投资活动现金流：负值但逐步缩小，表明公司加大了资本支出和长期投资。
• 筹资活动现金流：从2019年的-248百万元增长至2023年的388百万元，显示融资能力增强。

利润表

• 净利润：从2019年的181百万元增长至2023年的3,439百万元。
• 营业利润：从2019年的249百万元增长至2023年的4,050百万元。
• EBITDA：从2019年的383百万元增长至2023年的4,664百万元，显示盈利能力增强。

主要财务比率

• 毛利率：从2019年的18.9%提升至2023年的23.5%。
• 净利率：从2019年的14.9%提升至2023年的16.6%。
• 资产负债率：从2019年的39.9%提升至2023年的39.1%，显示负债水平趋于稳定。
• 净负债比率：从2019年的6.8%下降至2023年的19.0%，显示杠杆水平降低。
• 流动比率：从2019年的0.8提升至2023年的2.0，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2019年的0.5提升至2023年的0.9，显示流动资产结构优化。
• 总资产周转率：从2019年的0.13提升至2023年的0.65，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从2019年的4.6提升至2023年的12.0，显示回款能力增强。
• 应付账款周转率：保持在10.0左右，显示应付账款管理稳定。
• 每股经营现金流：从2019年的-0.04元/股提升至2023年的0.41元/股，显示经营现金流改善。

总结

浙富控股在2021年三季度业绩表现强劲，归母净利润大幅增长，主要得益于危废处理业务和清洁能源装备制造业的扩张。公司已形成危废全产业链布局，具备较强的资源回收能力和技术优势。在“碳中和”政策背景下，危废资源化处理行业前景广阔，公司未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润和EPS持续增长，估值逐步合理化。公司面临宏观经济下行和投产进度不达预期的风险，但整体来看具备较高的投资价值。