20220129-国盛证券-浙富控股-002266.SZ-业绩持续高增_危废龙头高速成长_3页_609kb

报告摘要

浙富控股（002266.SZ）总结

核心内容

浙富控股（002266.SZ）是一家在危险废物处理及再生资源回收利用领域具有领先地位的企业。公司通过持续的业务扩张和资产重组，形成了危废全产业链布局，涵盖“收集-贮藏-无害化综合处理”到“多金属深加工资源综合回收”各个环节。随着行业景气度提升和“碳中和”政策的推动，公司正迎来产能密集投放期，未来发展潜力较大。

主要观点

业绩持续高增：2021年公司预计实现归母净利润22.0~24.5亿元，同比增长61.5%~79.9%；扣非净利润同比增长84.1%~105.1%。尽管四季度净利润增长有所放缓，但整体仍保持强劲增长趋势。
EPS显著提升：2021年EPS预计增至0.41~0.46元/股，显示公司盈利能力增强。
产能扩张显著：公司产能从2019年底的51.0万吨/年提升至2020年底的177.8万吨/年，泰兴、兰溪等地的产能正在爬坡中，未来增长可期。
危废资源化前景广阔：随着环保监管趋严，危废真实需求逐步释放，行业CAGR达16%。再生金属相比原生金属可大幅减少碳排放，符合“碳中和”趋势，公司已规划与汽车锂电池材料相关的产能，包括1.5万吨精致硫酸镍、1.5万吨精制硫酸钴和790吨碳酸锂。
资产重组推动转型：公司通过并购申联环保集团，实现了危废业务的整合与扩张，进一步巩固了行业龙头地位。
投资建议：公司被给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为23.8/27.3/31.6亿元，EPS分别为0.44/0.51/0.59元，对应PE分别为14.8X/12.9X/11.1X，显示估值逐步下降，成长性良好。
财务指标强劲：公司营收、净利润、EPS等关键指标均呈现显著增长，尤其是2020年和2021年，增长幅度较大。ROE和ROIC持续提升，反映公司盈利能力增强。

关键信息

财务表现

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,083	8,343	13,792	16,343	18,843
归母净利润（百万元）	161	1,362	2,376	2,732	3,160
EPS（元/股）	0.03	0.25	0.44	0.51	0.59
P/E（倍）	217.7	25.8	14.8	12.9	11.1
P/B（倍）	10.5	4.6	3.6	2.8	2.3

资产负债表

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产（百万元）	2,286	8,377	13,979	14,012	18,655
非流动资产（百万元）	5,361	10,339	11,429	12,801	14,139
负债合计（百万元）	3,049	9,803	11,783	16,067	12,492
归属母公司股东权益（百万元）	3,359	7,701	12,378	9,456	18,964

现金流量表

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	-57	-132	1,530	2,486	1,932
投资活动现金流（百万元）	-33	-1,550	-1,161	-1,612	-1,461
筹资活动现金流（百万元）	-248	976	139	1,029	434
现金净增加额（百万元）	-299	-747	509	1,903	904

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	18.9	27.8	24.2	23.5	23.5
净利率（%）	14.9	16.3	17.2	16.7	16.8
ROE（%）	3.9	17.9	21.7	20.2	19.1
资产负债率（%）	39.9	52.4	46.4	49.9	38.1
流动比率	0.8	1.0	1.5	1.3	2.1
速动比率	0.5	0.5	0.7	0.6	1.0

风险提示

宏观经济下行：可能影响原材料供给，进而影响公司盈利能力。
投产进度不达预期：产能投放若未按计划进行，可能影响业绩增长预期。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
未来展望：公司技术领先、小金属富集回收能力强，且产能布局区位优势明显，预计未来三年净利润和EPS将持续增长，PE逐步下降，具备较高成长性。

公司信息

股票信息：
- 行业：环境治理
- 1月28日收盘价（元）：5.99
- 总市值（百万元）：32,165.08
- 总股本（百万股）：5,369.80
- 自由流通股（%）：52.28
- 30日日均成交量（百万股）：43.26

分析师信息

分析师：杨心成
执业证书编号：S0680518020001
邮箱：yangxincheng@gszq.com
研究助理：余楷丽
执业证书编号：S0680120070096
邮箱：yukaili@gszq.com

估值与盈利预测

盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为23.8/27.3/31.6亿元，EPS分别为0.44/0.51/0.59元。
PE预测：对应PE分别为14.8X/12.9X/11.1X，显示估值逐步下降，成长性良好。
EV/EBITDA：预计2021-2023年EV/EBITDA分别为18.4/15.6/14.1，显示公司估值逐步优化。

公司战略与市场机遇

产能密集投放：公司未来产能持续释放，有望进一步提升市场占有率。
环保政策利好：随着环保督查趋严，危废处理行业需求增加，公司有望受益。
传统主业机会：在基建发力背景下，公司传统主业可能迎来新机遇。

总结

浙富控股凭借危废处理及资源化业务的稳步发展，以及清洁能源装备制造业的积极布局，实现了业绩的持续高增长。公司通过资产重组和产能扩张，形成了全产业链布局，具备较强的技术优势和市场竞争力。在“碳中和”政策推动下，公司未来发展前景良好，预计净利润和EPS将持续增长，估值逐步下降。尽管存在宏观经济下行和投产进度不达预期等风险，但整体来看，公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。

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