深度报告-20250829-中邮证券-浙富控股-002266.SZ-充分受益抽蓄和核电行业景气度_危废资源化业务有望受益8部门三年专项行动_28页_3mb

证券研究报告：环保 公司深度报告 浙富控股(002266)

公司定位

浙富控股是中国三大水电设备制造商之一，同时也是最大的民营清洁能源装备制造企业、国内最大的危废环保处理上市企业和“华龙一号”核反应堆控制棒驱动机构及四代核电快堆核主泵供应商。公司起源于水利电力部集体工业公司，2008年上市，并逐步布局核电与环保领域，2020年起重点发力危废处置与资源化业务。

核心业务分析

1. 水电与核电设备：
   公司产品覆盖700-800米水头的冲击式水轮机、高功率抽水蓄能机组，以及“华龙一号”核电机组的控制棒驱动机构。2025-2027年期间，清洁能源设备业务预计实现30%、28%和26%的年增长率，毛利率稳定在40%左右，主要受益于抽水蓄能行业景气度提升及雅下水电工程建设。

2. 危废处置与资源化：
   公司从废料回收切入环保行业，聚焦危废深度资源化，2024年营收占比达94.6%。行业危废产生量年复合增长率14%，公司通过技术创新提升盈利能力，预计2025-2027年毛利率将逐步提升至13%。

行业驱动因素

• 抽水蓄能与核电景气度提升：全球风光发电占比进入15%，抽蓄电站2024年核准装机规模达6890万千瓦；核电方面，IRAE预测2023年全球核能投资达650亿美元，并计划到2050年实现“三倍核能”目标。
• 政策支持：2025年6月，8部门联合开展非法倾倒固体废物专项整治行动，倒逼行业集中度提升，利好公司危废业务。

盈利预测与评级

• 财务假设：2025-2027年，公司营业收入分别为216.1亿、223.7亿、232.0亿人民币，归母净利润分别为12.7亿、15.9亿、20.1亿人民币，三年净利润CAGR为25.7%。
• 估值：当前PE为19.88倍，预计2025/2026/2027年PE分别为15、12、10倍，对标东方电气等可比公司，给予“买入”评级。

风险提示

• 抽蓄与核电投资不及预期、雅下工程进度延期、原材料价格波动。

总结

浙富控股通过水电设备、核电业务布局及危废资源化转型，有望在新型电力系统安全保障及清洁能源政策驱动下实现增长。风险主要集中于行业周期性及项目执行进度，需密切关注政策推进与供应链稳定性。