20260211-华金证券-浙富控股-002266.SZ-危废资源化深入布局_水核电设备潜力有望释放_7页_390kb

浙富控股 (002266.SZ) 总结

核心内容

浙富控股是一家以环保产业为核心，同时布局水电、核电等清洁能源装备制造的综合性企业。公司具备危废处理与资源化回收的全产业链能力，专注于新能源电池回收及多金属深度资源化利用。同时，公司积极布局核能高端装备，包括第四代商用快堆液态金属核主泵和可控核聚变关键部件，具有显著的技术优势和市场前景。

主要观点

• 危废资源化业务稳健发展：公司2025年1-3季度实现危废处理及资源化产品收入161.55亿元，同比增长5.88%，占总营收的93.96%。2025年全年预计实现收入214.03亿元，毛利率稳定在11.00%，利润率高于同行。
• 清洁能源设备业务成长空间广阔：清洁能源设备业务收入预计2025年为12.66亿元，2027年增长至18.23亿元，毛利率维持在40.00%。公司参与雅鲁藏布江下游电站工程，凭借技术实力有望成为核心供应商。
• 核电技术布局加速：中国核电项目核准进入常态化，四代堆与核聚变技术推进为公司带来长期订单机会。公司控股子公司浙富核电在第四代快堆液态金属核主泵领域具有领先优势。
• AI带动铜需求增长：AI数据中心对高端铜箔需求激增，预计2030年中国AI数据中心直接驱动的铜需求将达近100万吨，占铜总需求的5%-6%，为公司危废资源化业务带来新的增长点。

关键信息

业务拆分与盈利预测

财务数据与估值

• 归母净利润：预计2025-2027年分别为11.43/12.00/13.15亿元，对应EPS分别为0.22/0.23/0.25元/股。
• PE估值：2025-2027年PE分别为22/21/19倍，公司首次被给予“买入”评级。
• 财务比率：
  • 毛利率：预计2025-2027年分别为12.85%/13.09%/13.36%。
  • 净利率：预计2025-2027年分别为5.2%/5.2%/5.4%。
  • ROE：预计2025-2027年分别为9.3%/9.1%/9.3%。
  • 资产负债率：预计2025-2027年分别为44.7%/49.0%/41.8%。
  • EV/EBITDA：预计2026-2027年分别为12.5/12.5倍。

可比公司估值对比

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 原材料价格大幅上升
• 行业竞争加剧

投资建议

公司危废处理与资源化业务及清洁能源设备业务均具备较强增长潜力，预计未来三年净利润稳步增长，技术壁垒支撑高毛利。我们首次给予“买入”评级，认为公司有望受益于雅鲁藏布江下游电站工程及核电技术的高景气度，未来成长空间显著。