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浙富控股（002266.SZ）总结

核心内容

浙富控股（002266.SZ）是一家在环保工程及服务领域具有重要地位的企业，近年来在危废处理和再生资源回收利用业务方面实现了显著增长，展现出良好的发展势头。公司通过一系列的资产重组和业务扩展，已形成危废全产业链布局，涵盖从危废收集、贮藏、无害化处理到多金属深加工的全过程。此外，公司还涉足清洁能源装备制造业，推动其在环保与新能源领域的多元化发展。

主要观点

业绩表现

• 2021H1业绩超预期：公司实现营业收入68.7亿元，同比增长118.8%；归母净利润13.0亿元，同比增长249.6%。
• 增长驱动因素：
  • 危废无害化处置和再生资源回收利用业务的新建、技改项目陆续投产，带动营收及盈利提升。
  • 资源化产品的金属市场价格上涨，提升了公司盈利能力。
  • 2020年年初至合并日，申联环保的少数股东损益计入约2.36亿元，对净利润产生积极影响。

盈利能力变化

• 毛利率下降：2021H1毛利率为24.4%（-3.7pct），主要受到大宗商品涨价和危废产能爬坡期影响。
• 净利率下降：2021H1净利率为19.1%（-0.4pct），但公司三费控制良好，管理费用率、销售费用率和财务费用率均有所下降。
• 经营性现金流改善：2021H1经营性现金净流量为-2.0亿元，同比下降2.7%，但整体趋势保持平稳。

未来展望

• “碳中和”背景下的发展机遇：随着环保政策趋严，危废处理需求逐步释放，行业空间广阔且增速快。再生金属相较于原生金属可大幅减少碳排放，符合“碳中和”及循环经济的发展方向。
• 产能扩张：公司已通过环评批复的与汽车锂电池材料相关的产能规划，包括1.5万吨精制硫酸镍、1.5万吨精制硫酸钴和790吨碳酸锂。
• 资产重组助力转型：通过收购申联集团、申能环保等，公司实现了在危废处理领域的快速布局，形成完整的产业链条，对赌利润目标明确，未来增长可期。

关键信息

财务指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为20.5/24.4/27.4亿元，EPS分别为0.38/0.45/0.51元。
• 估值：对应PE分别为17.4X / 14.6X / 13.0X，显示估值逐步下降，但公司成长性良好。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响原材料供给。
• 投产进度不达预期：可能影响公司盈利增长。

总结

浙富控股在“碳中和”政策背景下，凭借危废处理和再生资源回收利用业务的高增长，成为环保领域的重要企业。公司通过资产重组实现了危废全产业链布局，具备技术领先和资源回收能力强的优势，未来发展前景广阔。尽管毛利率有所下降，但公司通过良好费用控制和产能扩张，仍保持稳健的盈利增长。投资建议维持“买入”评级，未来三年盈利有望持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，需关注宏观经济波动和项目投产进度等潜在风险。