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开立医疗（300633）2022年报点评总结

核心内容

开立医疗发布2022年年报，业绩表现符合市场预期。全年营业收入为17.63亿元，同比增长22.02%；归母净利润为3.70亿元，同比增长49.57%；扣非净利润为3.42亿元，同比增长103.81%。2022年第四季度，营业收入同比增长1.37%至5.11亿元，归母净利润同比增长15.32%至1.24亿元，扣非净利润同比增长135.77%至1.17亿元。

主要观点

业务增长情况

• 内镜业务：内镜业务持续高速增长，收入达6.12亿元，同比增长42.98%。其在总营收中的占比从2021年的29.61%提升至2022年的34.70%。
• 超声业务：超声业务保持平稳增长，收入为10.80亿元，同比增长14.14%。
• 配件及其他业务：配件及其他业务收入为0.61亿元，同比下降1.57%。

市场拓展

• 国内市场：受益于地方政府医疗专项资金、贴息贷款、方舱医院建设及DRG按病种收费等政策，国内收入同比增长24.28%至9.68亿元。
• 海外市场：公司抓住疫情后医疗需求恢复的机遇，海外收入同比增长19.36%至7.94亿元，业务规模和品牌影响力持续扩大。

研发进展

• 公司在2022年取得了多项研发成果，包括：
  • 搭载第四代人工智能产前超声筛查技术的凤眼S-Fetus4.0发布。
  • 新一代超高端彩超平台获CE（MDR）注册证，进军超高端超声领域。
  • 自主研发的血管内超声诊断设备进入心血管专业领域。
  • 在软镜领域实现了光学放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜、环阵和线阵超声内镜的突破，填补国内空白。
  • 在硬镜领域注册了4K荧光腔镜系统。
• 随着高端产品的陆续上市，公司的多产品线战略逐步实现。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2022年为66.87%，同比下降0.51个百分点。
• 净利率：2022年为20.98%，同比上升3.87个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降1.36个百分点至24.00%；管理费用率同比下降0.73个百分点至5.56%；财务费用率同比下降2.33个百分点至-1.70%。
• 研发费用：2022年为3.29亿元，同比增长25.05%；研发费用率为18.66%，同比上升0.46个百分点。

盈利预测与估值

• 营收预测：2023-2025年分别为22.2、27.8、34.7亿元，同比增长26.0%、25.0%、25.0%。
• 归母净利润预测：2023-2025年分别为5.0、6.5、8.4亿元，同比增长35.0%、30.0%、30.0%。
• 每股盈利（EPS）：2023-2025年分别为1.17、1.52、1.97元。
• 市盈率（PE）：2023-2025年分别为48、37、28倍。
• 目标价：根据DCF模型测算，公司目标价调整至72元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 产品线增速不达预期。
2. 新产品上市进度不达预期。

财务指标概览

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）
• 目标价：72元
• 当前价：56.06元

团队介绍

• 组长、首席研究员：郑辰，复旦大学金融学硕士，曾任职于中海基金、长江证券。
• 联席首席研究员：刘浩，南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。
• 高级研究员：李婵娟，上海交通大学会计学硕士，曾任职于长江证券。
• 其他研究员：黄致君、王宏雨、万梦蝶、张艺君、朱珂琛、胡怡维。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董妹彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 广州机构销售部：段佳音、周玮、王世韬
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛

附注

• 本报告由华创证券研究所发布，旨在为投资者提供参考信息。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议，投资者应自行评估风险并作出决策。