20250430-华安证券-光峰科技-688007.SH-光峰科技24_25Q1业绩点评_车载业务兑现可期_4页_444kb

光峰科技2024年及2025年第一季度业绩点评：
公司发布24&25Q1业绩数据，25Q1营业收入46.1亿元（同比+37%），归母净利润-0.21亿元（同比-1480%），扣非归母净利润-0.07亿元（同比-785%）。24Q4营业收入6.99亿元（同比+242%），归母净利润-0.15亿元（同比+409%），扣非归母净利润-0.07亿元（同比+785%）。2024全年营业收入24.19亿元（同比+93%），归母净利润0.28亿元（同比-72.9%），扣非归母净利润0.32亿元（同比-22.9%）。分红方面，每10股派息0.25元，叠加回购分红率达46.8%（上年31%）。

收入分析显示：25Q1车载业务收入0.8亿元（同比+64%），年内已获3个定点，海外客户和产品品类突破，带动整体增长。B端受海外影院光源发货延迟影响，C端预计边际修复。2024年To车业务全年收入64亿元，Q4收入18亿元，车载业务进入密集交付期；ToB业务全年收入约13亿元，预计电影板块增速最快，海外专显收入增长60%。ToC业务主动调整，峰米品牌2024年收入47亿元（同比-39%），净亏损1亿元，短期拖累业绩。

利润方面，25Q1归母/扣非净利率同比各下滑14.6pct/5.3pct，主因毛利率同比下降61pct（业务转型期收入结构变化）、四费率同比增加0.9pct（研发投入加大）、非经损益减少4000万元（24Q1高基数）。2024年归母/扣非净利率同比下滑35pct/0.6pct，毛利率下降68pct（C端调整+车载占比提升），四费率同比下降72pct（严格控费），非经损益减少7000万元（政府补助减少、GDC相关损失）。

投资建议：公司业务转型期业绩拐点或已确立，车载布局逐步兑现盈利贡献，B端工程激光出海稳步发展，C端调整后低基数下业绩弹性可期。盈利预测为2025-2027年收入分别为274/324/377亿元（25-26年前值291/361亿元），同比增长13%/19%/16%；归母净利润分别为10/18/22亿元（前值19/28亿元），同比增速2635%/732%/246%。对应PE分别为64/37/30倍，维持“买入”评级。

风险提示包括：车载业务不及预期、下游景气波动、原材料价格大幅波动等。

核心数据：2024年收入24.19亿元，净利润0.28亿元；2025Q1收入46.1亿元，净利润亏损0.21亿元；车载业务增速显著，ToB海外专显增长60%，ToC短期承压。盈利预测显示未来三年收入与利润增速均呈上升趋势，估值逐步降低。