2017年下半年化工行业投资策略：关注景气行业细分龙头_14页-2mb

报告摘要

化工行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年化工行业投资策略报告指出，化工行业整体景气度持续回升，盈利能力显著增强。2016年化工行业上市公司（剔除石油化工）实现营业收入11041亿元，同比增长11.3%，毛利率和净利率分别达到18.36%和4.60%。2017年一季度，化工行业上市公司营业收入同比增长44%，毛利率和净利率分别达到19.04%和6.79%，净利润同比增长133.4%。尽管2017年上半年化工行业股价表现较弱，整体估值处于历史较低水平，但部分细分行业和龙头企业仍具有投资价值。

主要观点

行业复苏与盈利改善

化工行业自2016年下半年开始复苏，2016年11月PPI转正，结束了长达57个月的负增长。
2017年1-5月，化学原料及化学制品制造业营业收入同比增长16.7%，利润总额同比增长36.3%。
化学纤维制造业营业收入同比增长14.5%，利润总额同比增长51.4%。
橡胶和塑料制品业营业收入同比增长10%，利润总额同比增长4.5%。
行业整体盈利改善，部分子行业如氮肥、无机盐、聚氨酯、氨纶、纯碱、氟化工等表现尤为突出。

行业估值与走势

化工行业整体PE估值31倍左右，PB约为3倍，处于历史较低水平。
2017年上半年化工行业股价表现不佳，跌幅超过2%，落后于大消费、大周期和金融板块。
塑料、涂料油漆油墨制造和聚氨酯板块涨幅居前，而粘胶、磷化工及磷酸盐和合成革板块跌幅居前。

投资策略

关注细分行业龙头：行业集中度提升，部分子行业如钛白粉、氨纶、氟化工等龙头企业市场话语权增强，建议关注其投资机会。
布局新材料产业：锂电池材料、电子化学品、OLED材料等增长明确，推荐沧州明珠、新纶科技、万润股份等公司。
国企改革机会：在油气和农化领域，国企改革持续推进，建议关注中化国际、大庆华科、泰山石油等。
行业前景与政策影响：环保政策和产业政策推动行业集中度提升，部分行业如氨纶、钛白粉、粘胶短纤等景气度上行。

具体行业分析

氨纶行业：2016年国内产能64万吨，产量53.3万吨，行业开工率83.4%，2017年开工率提升至85%。华峰氨纶作为龙头企业，预计2017-2018年每股收益分别为0.19元和0.29元，业绩持续改善。
粘胶短纤行业：2016年产能377万吨，产量341万吨，同比增长11%。2017年1-5月产量153.5万吨，同比增长10.4%。预计2017年下半年行业景气度有望回升，推荐三友化工、南京化纤等。
钛白粉行业：2016年国内表观消费量208万吨，2017年1-5月出口增长22.37%。由于环保压力，部分落后产能关停，行业集中度提升，龙蟒佰利、安纳达等公司业绩弹性较大。
氟化工行业：巨化股份作为龙头，R134a、R125、R32等产品价格大幅上涨，预计未来政策导向将带来更大收益。
氯碱行业：公司PVDC产能全球第三，未来规划产能全球第一，预计市场需求将持续增长。
OLED材料行业：OLED材料市场增长迅速，预计到2021年市场规模将达43.23亿美元。推荐万润股份、瑞联新材、濮阳惠成等公司。