20211020-光大证券-星源材质-300568.SZ-2021年第三季度报告点评_隔膜量价齐升公司业绩大增_持续关注新增产能投放进度_3页_739kb

公司研究总结：星源材质（300568.SZ）2021年第三季度报告点评

核心内容概述

星源材质在2021年第三季度实现了业绩的显著增长，主要得益于锂电隔膜产量的释放和价格的提升。公司前三季度营收达13.14亿元，同比增长115.20%；归母净利润达2.12亿元，同比增长106.96%。其中，2021年第三季度营收同比增长79.26%，环比增长18.45%，归母净利润同比增长222.57%，环比增长102.32%。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司隔膜产能逐步释放，尤其是湿法涂覆隔膜产品，叠加与韩国LG Energy Solution签订的《供应保证协议》，为公司带来稳定的市场需求和较高的订单金额。
• 新增产能计划：公司正通过多个基地的建设快速扩大产能，包括瑞典和南通基地，其中南通基地投资达75亿元，预计2023年逐步投产。
• 定增融资：公司计划通过定增募集60亿元资金，主要用于南通基地的建设，进一步增强资金实力和产能扩张能力。
• 盈利预测上调：基于新增产能释放预期，公司2021-2023年归母净利润预计分别为3.23亿元、6.92亿元、10.85亿元，对应EPS分别为0.42元、0.90元、1.41元。
• 估值与评级：公司当前股价为52.14元，维持“增持”评级，预计未来表现优于市场基准指数。

关键信息

营收与利润数据

• 2021年前三季度营收：13.14亿元，同比增长115.20%
• 2021年前三季度归母净利润：2.12亿元，同比增长106.96%
• 2021年第三季度营收：4.84亿元，同比增长79.26%，环比增长18.45%
• 2021年第三季度归母净利润：1.01亿元，同比增长222.57%，环比增长102.32%

产能与项目进展

• 瑞典基地：投资19.72亿元，建设7亿平湿法基膜和4.2亿平涂覆产能，一期预计2022年上半年投产。
• 南通基地：投资75亿元，建设20亿平高性能湿法隔膜及涂覆隔膜产能，预计2023年逐步投产。
• 定增融资：计划募集60亿元，其中50亿元用于南通基地建设。

盈利能力指标

• 毛利率：2021年预计为40.9%，2022年预计为50.4%，2023年预计为52.2%
• 归母净利润率：2021年预计为18.6%，2022年预计为23.7%，2023年预计为23.8%
• ROE（摊薄）：2021年预计为7.44%，2022年预计为14.14%，2023年预计为19.09%

偿债能力指标

• 资产负债率：2021年预计为35%，2022年预计为40%，2023年预计为44%
• 流动比率：2021年预计为1.71，2022年预计为1.52，2023年预计为1.51
• 速动比率：2021年预计为1.45，2022年预计为1.31，2023年预计为1.29

估值指标

• PE（市盈率）：2021年为124，2022年为58，2023年为37
• PB（市净率）：2021年为9.2，2022年为8.2，2023年为7.0
• EV/EBITDA：2021年为73.9，2022年为37.8，2023年为24.8
• 股息率：2021年为0.3%，2022年为0.7%，2023年为1.2%

风险提示

• 下游需求波动风险
• 产能建设风险
• 隔膜工艺迭代风险
• 汇率风险

财务预测与数据

营收预测（单位：亿元）

净利润预测（单位：亿元）

EPS预测（元/股）

总股本与市值

• 总股本：7.68亿股
• 总市值：400.65亿元
• 一年最低/最高价：13.21元 / 61.20元
• 近3月换手率：209.24%

收益表现

评级与分析师信息

• 评级：增持（维持）
• 分析师：
  • 赵乃迪，执业证书编号：S0930517050005
  • 吴裕，执业证书编号：S0930519050005
• 联系方式：周家诺，021-52523675，zhoujianuo@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果有显著差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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公司研究机构

• 光大证券研究所：分别位于上海、北京、深圳及香港等地。