20211020-东吴证券-星源材质-300568.SZ-三季报点评_三季度量利双升_业绩亮眼_5页_548kb

星源材质2021年第三季度业绩总结

核心内容

星源材质在2021年第三季度实现了量利双升，业绩表现亮眼。公司第三季度归母净利润为1.01亿元，环比增长102.33%，符合市场预期。营业收入达到4.84亿元，同比增长79.26%，环比增长18.45%。盈利能力方面，毛利率为38.1%，同比增长5.06个百分点，环比增长2.47个百分点；归母净利率为20.8%，同比下降9.25个百分点，环比下降13.45个百分点。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年第三季度业绩超出预期，归母净利润和营收均实现大幅增长，显示出良好的市场表现和盈利能力。
• 隔膜出货量环比增长：预计2021年第三季度隔膜出货量为3亿平，单月约1亿平，环比增长25%。盈利水平大幅提升，单平利润预计约0.3元/平，环比增长30%。
• 客户结构优化：公司客户结构改善和产能利用率提升是盈利增长的主要原因。海外客户如LG化学、三星、村田、SAFT等开始放量，预计全年贡献1亿平左右的增量。
• 长期产能扩张：公司已基本完成常州湿法基地、江苏干法和涂覆基地的建设，2021年10月湿法基膜产能合计9亿平，干法产能合计6亿平，涂覆产能合计10亿平，总产能达15亿平。未来计划在常州、瑞典进一步扩产，预计2022年下半年新增产能放量，2023年产能释放，增长提速。
• 定增融资计划：公司拟通过定增方式募资不超过60亿元，用于加大产能扩张，以满足下游客户需求，提升市场份额。
• 费用控制良好：2021年第三季度期间费用合计0.87亿元，费用率为17.97%，环比下降0.52个百分点。销售费用率下降，管理费用率略有上升，财务费用率下降，研发费用率上升。
• 财务状况稳健：公司2021年第三季度账面现金为11.35亿元，较年初增长160%；短期借款下降18%，显示公司资金充沛，偿债能力良好。

关键信息

• 财务预测更新：公司2021-2023年归母净利润上修至3.21/7/11.24亿元，同比增长分别为165%、118%、61%。
• 估值调整：对应现价PE分别为125、57、36倍，给予2022年65xPE，目标价59元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括政策及销量不及预期、竞争加剧等。

财务数据概览

盈利预测与估值

重要财务与估值指标

总结

星源材质在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润和营收均大幅上升。公司盈利能力增强，主要得益于客户结构优化和产能利用率提升。同时，公司加大产能扩张力度，预计未来几年将继续保持高增长态势。尽管存在一定的市场风险，但公司当前的财务状况和盈利预测表明其具备良好的发展潜力，维持“买入”评级。