20211021-国信证券-星源材质-300568.SZ-2021年三季报点评_三季度隔膜量利齐升_扩产步伐加速_8页_684kb

星源材质(300568) 2021年三季报点评总结

核心内容

星源材质在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，公司营收和净利润均同比增长超过100%，显示出强劲的盈利能力。公司作为全球领先的隔膜制造商，其业务增长主要得益于产品结构优化、客户结构改善以及产能利用率提升。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营收13.14亿元，同比增长115%；归母净利润2.12亿元，同比增长107%。第三季度营收4.84亿元，同比增长79%；归母净利润1.01亿元，同比增长223%。
• 盈利能力：第三季度毛利率为38.05%，环比提升2.47个百分点；净利率为21.20%，环比提升8.14个百分点，显示出盈利能力的显著改善。
• 出货量：预计2021年第三季度隔膜出货量在2.9-3亿平米，环比增长16%-25%。全年出货量预计达到11亿平米，2022年有望进一步增至17亿平米。
• 产能扩张：公司现有湿法产能9亿平米，干法产能6亿平米。2022年预计湿法产能扩张2-3亿平米，干法产能扩张3-4亿平米。公司通过定增募资60亿元用于新建20亿平米湿法及涂覆隔膜基地，预计2025年建成。
• 客户结构优化：海外客户LG等订单放量，客户结构改善，提升了公司的毛利率和盈利能力。公司与LG签订4.5年湿法隔膜长单，预计供应超15亿平米，进一步增强海外营收占比。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.71亿元、5.79亿元、8.81亿元，净利润同比增速分别为207%、56%、52%。EPS分别为0.48元、0.75元、1.15元，对应PE分别为112倍、72倍、47倍。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：768/669百万股
• 总市值/流通：41,748/36,371百万元
• 上证综指/深圳成指：3,587/14,452
• 12个月最高/最低（元）：61.20/21.16

财务预测与估值

产能布局

风险提示

1. 电动车销量及锂电材料需求不及预期；
2. 公司产能扩张进度不及预期；
3. 成本下降速度不及预期，单平盈利上升不及预期。

投资建议

维持“增持”评级，基于公司Q3出货和盈利增长符合预期，且产品结构和客户结构持续优化，未来业绩有望迎来量利齐升。

可比公司估值表