20211020-西南证券-星源材质-300568.SZ-2021年三季报点评_盈利能力提升_业绩确定性进一步增强_5页_1mb

报告摘要

本报告分析了一家公司在2021年三季报中的业绩表现及未来发展前景。公司营业总收入达到13.14亿元，同比增长115.2%；归母净利润为2.12亿元，同比增长106.96%。公司盈利能力持续增强，预计在2023年将实现显著增长，并被赋予“买入”评级。

新能源汽车需求旺盛：2021年前三季度，全国新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆，同比增长1.8倍和1.9倍。动力电池产量和销量分别达到134.7GWh和106.8GWh，同比增长195%和177%。预计到2025年，新能源车市占率将达到25%，销量约250万辆，动力电池装机量将超过300GWh，复合年均增长率达38%。
湿法隔膜需求增长：随着新能源汽车的发展，对高品质湿法隔膜的需求将增加。公司已与布鲁克纳、苏美达等签订采购合同，布局优质设备，短期内形成高护城河，有望提高市占率。
产能扩张与规模效应：公司拥有深圳、合肥、江苏三大生产基地，并在南通进行百亿级别扩产，分三期建设，预计2023年整体产能将超过60亿平方米。大规模扩产有助于实现规模效应，改善盈利能力。
海外布局：公司与Northvolt AB签订战略合作协议，在欧洲建立锂离子电池割膜厂，预计2024年欧洲工厂将满足其超过50%的电池隔膜需求，开拓欧洲市场。
盈利预测：基于公司三季报表现优异及未来产品布局与产能规划，给予公司2023年40倍PE估值，上调至“买入”评级。

指标/年度	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1942.47	2524.96	4214.82
增长率	100.95%	29.99%	66.93%
归母净利润（百万元）	348.35	659.75	1206.88
增长率	187.51%	89.39%	82.93%
每股收益EPS（元）	0.45	0.86	1.57
净资产收益率ROE	7.73%	2.95%	19.56%
PE	115	61	33
PB	8.87	7.84	6.48

业务/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
隔膜收入（百万元）	878.5	1912.5	2505.0	4204.8
毛利率	31.3%	37.4%	43.2%	45.5%
其他收入（百万元）	88.1	30.0	20.0	10.0
毛利率	68.1%	20.0%	18.0%	15.0%
合计收入（百万元）	966.6	1942.5	2525.0	4214.8
毛利率	34.6%	37.1%	43.0%	45.4%