钢铁行业深度报告_2016年报及2017年1季报总结——幸福来得太突然_36页_3mb

钢铁行业2016年报及2017年1季报总结

核心内容

2016年钢铁行业在需求复苏和供给端弹性受限的双重作用下，实现了盈利的显著改善，全年30家上市钢企合计盈利197亿元，平均ROE达4.49%，创2011年以来新高。2017年1季度延续了这一趋势，盈利进一步上升至107亿元，平均年化ROE达8.96%，创2010年3季度以来新高。尽管盈利回升，但库存和产能投资并未显著增加，钢企普遍选择控制存货和主动去杠杆。

主要观点

1. 需求强劲，盈利改善

• 需求回暖：制造业（如汽车、机械、家电）和基建投资增速提升，带动钢铁需求增长。
• 量价齐升：2016年钢价指数同比上涨14.77%，1季度同比上涨67.76%。
• 收入增长：2016年行业收入同比上升6.34%，1季度收入同比上升73.04%。
• 毛利率提升：2016年行业毛利率同比上升6.98个百分点至11.25%，1季度上升2.52个百分点至10.55%。

2. 板材盈利优于长材

• 板材类企业盈利改善幅度更大，受益于制造业复苏及调价滞后。
• 长材供需格局在2017年1季度有所逆转，但板材类企业仍保持强势。

3. 矿价制约中游业绩

• 铁矿石价格下跌1.68%，焦炭价格上涨46.83%，形成“矿弱焦强”格局。
• 矿价下降限制了中游冶炼企业的盈利弹性，而板材类企业因调价滞后仍受益。

4. 钢贸企业盈利反弹

• 钢贸企业2016年盈利改善，但1季度毛利率有所下滑，可能与库存去化速度加快有关。

5. 资产负债率下降，现金流改善

• 2016年资产负债率持续下降，流动比率上升，显示企业去杠杆和优化财务结构。
• 经营现金流净额显著提升，尤其是1季度同比上升55%。

6. 市场表现与预期

• 钢铁板块股价与盈利基本面恢复高相关，但前期估值透支导致股价弹性不足。
• 截至2017年1季度末，基金持仓钢铁板块市值位居全市场倒数第一，显示市场预期不高。

关键信息

行业数据

• 2016年粗钢产量：8.08亿吨，同比增长1.20%。
• 2016年钢价涨幅：累计上涨94.44%，触及2013年2月高位。
• 2016年行业毛利：同比上升180.39%，达到949.99亿元。
• 2017年1季度行业毛利：同比上升127.22%，达到312.82亿元。

公司表现

• 板材类企业：如*ST八钢、宝钢股份、方大特钢等，盈利改善更为显著。
• 长材类企业：如杭钢股份、南钢股份等，盈利改善相对较小。
• 资源类企业：如宝钢股份、太钢不锈等，受益于矿价和焦炭价格变动，毛利率提升明显。

投资建议

• 结构性行情：关注受益于供给侧改革的低PB龙头（如宝钢股份）和业绩稳健的优质民营企业（如方大特钢）。
• 细分领域：关注新疆基建高增长的*ST八钢、一带一路概念的中钢国际、电炉需求增加带来的石墨电极涨价的方大炭素。

风险提示

1. 需求超预期波动：房地产和基建投资增速可能波动，影响钢铁需求。
2. 去产能进度不及预期：若去产能进度缓慢，可能影响行业盈利和价格走势。

图表与数据

• 图1：2016年以来钢价整体反弹，累计涨幅达94.44%。
• 图2：2016年全国粗钢产量同比增长1.20%。
• 图3：2016年国内钢价综合指数均值同比上涨14.77%。
• 图4：2016年4季度钢价同比上涨58.77%，1季度上涨67.76%。
• 图5：2016年4季度毛利率为14.73%，1季度为10.55%。
• 图6：2016年矿价综合指数均价同比下跌1.68%。
• 图7：2016年4季度矿价同比上涨32.37%，1季度上涨62.04%。
• 图8：2016年上海二级冶金焦均价同比上涨46.83%。
• 图9：2017年1季度上海二级冶金焦均价同比上涨174.83%。
• 图10：2016年钢铁板块经营现金流净额相比2015年大幅上升。
• 图11：2016年4季度经营现金流净额环比上升，1季度大幅回落。
• 图12：2016年钢铁行业资产负债率持续下降。
• 图13：2016年钢铁行业流动比率持续上升。
• 图14：2016年房地产投资增速大幅上涨，1季度略有下滑。
• 图15：2016年基建投资增速维持高位，1季度大幅反弹。
• 图16：2016年汽车产量增速处于相对高位，1季度有所下滑。
• 图17：2016年三大家电产量增速整体上行，1季度略有下滑。
• 图18：2016年以来矿石价格整体持续上涨。
• 图19：2016年以来钢铁板块股价与盈利基本面恢复高相关。
• 图20：2017年1季度基金持仓钢铁板块市值位居全市场倒数第一。
• 图21：2017年1季度基金重仓钢铁板块持股数环比下滑。

表格数据

• 表1：2016年行业营业收入同比上升6.34%，2017年1季度同比上升73.04%。
• 表2：2016年主要上市钢企钢材产量同比上升1.27%。
• 表3：2016年行业毛利率上升6.98个百分点，2017年1季度上升2.52个百分点。
• 表4：2016年行业毛利同比上升180.39%，2017年1季度同比上升127.22%。
• 表5：2016年行业费用额同比下降5.97%，2017年1季度费用额同比上升16.14%。

总结

2016年钢铁行业在需求回暖和供给端弹性受限的双重作用下，实现了盈利的显著改善。2017年1季度延续了这一趋势，但盈利增长空间有限。行业整体呈现量价齐升格局，但库存和产能投资并未明显增加，钢企普遍选择控制存货和去杠杆。板材类企业盈利优于长材，资源类企业受益于矿价上涨，但中游冶炼企业受矿价制约。市场对钢铁板块预期不高，基金持仓市值处于低位。建议关注受益于供给侧改革的低PB龙头和业绩稳健的优质民营企业，以及细分景气子品种。