2018年钢铁行业中报总结：制高点-20180902-长江证券-38页-5mb

2018年钢铁行业中报总结

核心内容概述

2018年上半年，钢铁行业在供需双紧的背景下，呈现出强劲的景气度。尽管3月份因库存高企和开工延迟导致钢价回调，但二季度行业基本面显著改善，钢价强势回升，盈利水平达到历史高位。报告指出，行业盈利的改善主要得益于供给侧改革带来的供给收缩、环保限产对需求的结构性调整以及降本增效措施的实施。

主要观点

行业基本面

• 供需格局优化：供给端持续收缩，需求端韧性犹存，尤其在制造业和板材需求方面表现强劲。
• 钢价走势：2018年以来综合钢价指数累计上涨2.56%，2季度钢价环比回升，同比增幅达18.91%。
• 盈利水平：2018年上半年钢铁行业ROE达到历史高位，年化约18.7%；毛利润同比增长67.24%，2季度同比增长87.85%。

数据分析

ROE改善

• ROE的改善动力从周转率转向净利率，净利率提升是未来ROE进一步改善的基础。
• 上市公司净利率同比提高约4个百分点，总资产周转率同比提高2.5个百分点。

去杠杆与环保影响

• 钢铁行业整体仍处于去杠杆过程中，权益乘数下降13.1%。
• 环保政策推动中游钢铁企业盈利能力提升，但去杠杆趋势仍在继续。

原料价格变化

• 废钢价格在上半年表现强势，矿石价格相对平稳，焦炭价格因库存高企而有所回落。
• 2季度毛利率同比提升5.64个百分点，环比提升1.61个百分点。

关键信息

行业表现

• 2018年上半年，钢铁行业营业收入同比增长13.82%，毛利润同比增长67.24%。
• 2018Q2，行业归母净利润再创新高，且部分上市公司如韶钢松山、华菱钢铁、首钢股份、宝钢股份等被推荐为买入标的。

财务数据

• 费用优化：三项费用率同比下降0.25个百分点，其中财务费用率下降0.11个百分点。
• 资产负债率：2018年上半年钢铁行业资产负债率持续下滑，已接近60%。
• 现金流改善：上半年板块现金流净额同比大幅提升，收现比低位提升。

行业趋势

• 库存水平：社会库存和在产品库存均有所上升，但整体仍处于历史相对低位。
• 环保政策：环保限产继续影响供给，尤其是采暖季限产力度增强。
• 需求结构：制造业需求回升，支撑板材价格上涨，而基建投资显著下行，地产投资维持稳定。

标的选择建议

报告建议关注具有降本增效空间的头部优质公司，以获取更高的盈利改善。推荐的买入标的包括：

• 韶钢松山
• 华菱钢铁
• 首钢股份
• 宝钢股份
• 安阳钢铁
• 新钢股份
• 马钢股份

风险提示

1. 行业供给弹性可能大幅上升，影响盈利持续性。
2. 需求释放强度可能受宏观因素压制，如基建投资放缓和地产市场波动。

分析师信息

• 王鹤涛：分析师，联系方式：(8621) 61118772，邮箱：wanght1@cjsc.com.cn
• 赵超：分析师，联系方式：(8621) 61118772，邮箱：zhaochao1@cjsc.com.cn
• 易轰：联系人，联系方式：(8621) 61118772，邮箱：yihong@cjsc.com.cn
• 许红远：联系人，联系方式：(8621)61118772，邮箱：xuhy3@cjsc.com.cn