2017-钢铁行业：周期不是钢铁行业宿命，供改提供原动力_14页-1mb

报告摘要

钢铁行业供给侧改革是推动行业复苏与长期发展的核心逻辑。改革的目标在于通过压减过剩产能，实现供需关系的改善与市场秩序的回归，同时提升行业盈利能力与竞争力，逐步弱化其周期属性，向类公用事业属性转变。

供给侧改革的逻辑
- 供给侧改革并非简单地限制产量，而是通过压减实际产能，解决结构性过剩问题。
- 产能利用率是决定行业盈利能力的关键指标，改革后产能利用率稳步提升，从2015年的71%提升至2017年5月底的84.88%。
- 钢铁行业盈利的持续性增强，不再依赖短期价格波动，而是基于供需关系的长期改善。
供给侧改革带来的积极变化
- 供需关系改善：去产能实现了行业供需的再平衡，推动产能利用率提升，为行业带来盈利空间。
- 市场秩序回归：通过联合执法检查、清理违法违规项目、淘汰落后设备等专项行动，重塑市场公平竞争环境。
- 价格与产量回归：钢价从2016年低点上涨97.60%，产能利用率提升后，价格和产量回归正常水平。
- 利润回归：随着“地条钢”等低效产能的清理，利润逐渐向合规企业集中，推动行业整体盈利提升。
行业属性转变
- 供给侧改革使钢铁行业从高度周期性向类公用事业属性转变，盈利模式从依赖价格波动转向稳定盈利。
- 企业利润将更多用于资产负债调整、技术改造、兼并重组和分红，推动内生式发展。

政策背景：2016年2月1日，国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发[2016]6号），明确3-5年压减1-1.5亿吨粗钢产能。
产能变化：截至2017年5月底，全国已压减粗钢产能4239万吨，完成年度任务的84.8%。
“地条钢”清理成果：2017年上半年，多地完成对“地条钢”企业的取缔，涉及产能超过1亿吨，清理出大量废钢资源，为正规企业降本增效提供支持。
行业数据：
- 2016年钢铁行业大中型企业实现利润303.78亿元，2017年上半年已达到401亿元。
- 人均产钢量从2014年的495.41吨/人提升至2016年的551.98吨/人。
- 吨钢三项费用持续下降，原料矿石消耗、入炉焦比、喷煤比等指标均有所优化。
铁矿石与钢价关系：铁矿石价格走势弱于钢材价格，且库存高企，压制了铁矿石价格上涨空间，减轻了钢企成本压力。
投资逻辑：钢铁行业盈利持续，价格波动性降低，投资逻辑从短期价格驱动转向长期盈利与竞争力提升。

供给侧改革为钢铁行业带来了实质性变化，推动行业进入新的发展阶段。随着产能利用率的提升与市场秩序的规范，行业将更加注重技术改造与兼并重组，盈利能力趋于稳定，行业属性向类公用事业转变。未来，钢铁行业有望持续向好，成为经济结构调整中的重要支撑。

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上