20170818-天风证券-钢铁行业深度研究_周期不是钢铁行业宿命_供改提供原动力_13页_1mb

钢铁行业供给侧改革分析总结

核心内容概述

本文围绕中国钢铁行业供给侧改革展开，分析了其对行业复苏、市场秩序、盈利能力和行业属性转变的影响。文章指出，供给侧改革不是钢铁行业的宿命，而是推动其持续发展的核心动力。

主要观点

1. 供给侧改革是钢铁行业复苏的核心逻辑

   • 去产能的核心目的是实现供需关系的平衡，而非单纯干预市场供需。
   • 国家通过压减产能，而非限制产量，稳定市场预期，避免市场剧烈波动。
   • 2016年2月国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发[2016]6号），标志着供给侧改革正式启动。

2. 供给侧改革带来多重积极变化

   • 供需关系改善：产能利用率从2015年的71%提升至2017年5月的80%以上，价格和利润逐步回归。
   • 市场秩序回归：通过联合执法、质量执法和能耗执法等专项行动，清查不合规产能，改善市场公平竞争环境。
   • 价值、价格、产量、利润回归：正规企业价值得到提升，价格和产量回归正常水平，利润重新向合规企业集中。

3. 行业属性向类公用事业转变

   • 钢铁行业盈利能力由产能利用率决定，而国家对产能的严格管控使得产能利用率趋于稳定。
   • 行业周期属性减弱，盈利可持续，企业利润将更多用于技术改造、兼并重组、资产负债调整和分红。
   • 钢铁行业将开启内生发展模式，推动整个行业竞争力提升。

关键信息

• 去产能成效：2017年5月底全国已压减粗钢产能4239万吨，完成任务的84.8%。
• 产能利用率提升：从2015年的71%提升至2017年5月的80%以上，供需关系逐步回归平衡。
• “地条钢”清理：截至2017年7月，多个省份已完成对“地条钢”企业的取缔，涉及产能超过1亿吨。
• 利润回归：“地条钢”清理后，其利润流向正规企业，预计至少350亿元。
• 铁矿石价格压制：铁矿石库存高位运行，压制其价格上涨空间，缓解对钢企利润的侵蚀。
• 降本增效成果显著：人均产钢量从2014年的495.41吨/人提升至2016年的551.98吨/人，吨钢三项费用持续下降。
• 行业发展趋势：钢铁行业正从周期性行业向类公用事业属性转变，具备长期盈利能力和竞争力。

风险提示

• 宏观经济风险：如经济增速放缓可能影响下游需求。
• 供给侧改革不及预期：若政策执行力度不足，可能影响产能利用率提升效果。

投资逻辑

• 投资钢铁板块的主逻辑：供给侧改革推动行业复苏和成长，钢铁行业竞争力不断提升，利润话语权增强。
• 价格上涨只是外在表现：盈利的持续性才是核心，价格上涨可能是短期现象，但盈利具有可持续性。

行业发展趋势

• 钢铁行业将逐步摆脱周期性波动，向稳定、可持续盈利方向发展。
• 通过兼并重组、技术改造、成本控制等手段，钢铁企业将实现内生增长，带动行业整体向好。
• 供给侧改革不仅推动钢铁行业自身发展，还对上下游产业产生积极影响，助力经济结构调整和产业升级。

图表与数据支持

• 图表展示钢铁行业去产能进程、产能利用率、钢材价格指数、铁矿石库存变化等关键指标。
• 表格反映“地条钢”清理进展、降本增效成果及产能利用率提升情况。

结论

供给侧改革是中国钢铁行业复苏和持续发展的核心动力，通过去产能、市场秩序整顿、降本增效等措施，钢铁行业正逐步摆脱周期性波动，向类公用事业属性转变，盈利能力提升，行业竞争力增强。对钢铁行业未来发展充满信心，投资逻辑明确，具备长期价值。