20180601-东吴证券-国防军工行业双周报_看好行业基本面改善的持续验证_11页_776kb

国防军工行业双周报总结

核心内容

本报告分析了2018年国防军工行业的发展态势，指出军工板块虽在年初经历大幅下跌，但随后迎来两个月的上涨，整体仍处于历史低位。行业基本面持续改善，订单和回款情况好转，尤其对直接对接军队客户的总装类企业利好明显。同时，2018年军工改革持续推进，包括科研院所改制、定价机制改革、混合所有制改革等，军工集团资本运作有望重启和加速，为二级市场带来投资机会。

主要观点

• 行业基本面改善：军工行业订单和回款显著好转，主机厂作为直接对接军队客户的企业，将最先受益于这一改善。
• 估值处于低位：军工板块整体估值水平处于历史低位，部分主流军工标的2018年预期PE已与大多数行业板块相当，具备配置价值。
• 板块催化剂：2018年世界范围内动荡加剧，中美贸易战、中东局势等可能成为军工板块的催化剂。
• 投资主线：
  1. 推荐资产完整度高的中航沈飞、内蒙一机，关注中直股份、中航飞机、航发动力等。
  2. 关注军工集团资本运作进展，重点推荐具有优质体外资产的中航机电、航天电子、内蒙一机、四创电子、国睿科技等。
  3. 民参军方面，建议自下而上选择质地好、稀缺性强的标的，如火炬电子、旋极信息、星网宇达、耐威科技、景嘉微等。

关键信息

• 军工板块表现：年初至5月底，申万国防军工指数涨幅为-8.35%，跑输上证综指（-5.02%）。
• 重点公司表现：
  • 中航沈飞：唯一上市歼击机总装制造商，预测2018-2020年归母净利润分别为8.58亿元、11.06亿元、12.94亿元，对应PE为56倍、43倍、37倍，给予“买入”评级。
  • 内蒙一机：地面装备龙头，混改试点，预测2018-2020年归母净利润分别为7.53亿元、9.40亿元、11.33亿元，对应PE为26倍、21倍、17倍，给予“买入”评级。
  • 中航机电：航空机电板块上市平台，受益于改革，预测2018-2020年归母净利润分别为7.97亿元、9.37亿元、11.34亿元，当前PE为30倍、25倍，给予“买入”评级。
  • 中航光电：军用航空连接器主要供应商，受益于国产大型客机和军用飞机列装，给予“增持”评级。
• 行业动态：
  • 辽宁舰航母编队初步具备体系作战能力。
  • “红翼-2018A”无人机侦察演练成功，推动无人化保障模式发展。
  • 新型卫勤训练指控系统研制成功，提升战场信息化保障水平。
• 重点公司公告：
  • 中航光电发布2017年年度报告更正补充。
  • 航天机电完成重大资产购买过渡期损益确认。
  • 耐威科技获得政府补助及对外投资设立控股子公司。
  • 星网宇达向控股子公司增资，景嘉微非公开发行股票募集资金。
  • 旋极信息筹划收购合肥瑞成，控股股东股份质押。
  • 台海核电收到多个科研课题合同及政府补贴。
  • 振芯科技实施股票期权与限制性股票激励计划。
  • 中国动力向重庆齿轮箱有限责任公司增资。

风险提示

• 武器装备列装进度不及预期。
• 军工领域改革进展不及预期。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

2018年国防军工行业基本面持续改善，主机厂受益显著。板块估值处于历史低位，具备投资价值。军工改革持续推进，资本运作有望重启，带来市场机会。板块催化剂包括国际局势动荡，为军工行业提供发展动力。重点推荐中航沈飞、内蒙一机、中航机电、中航光电等公司，同时关注民参军领域优质标的。行业整体处于战略看好阶段，但需警惕列装进度及改革效果不及预期的风险。