20181214-华泰证券-公用事业动态点评_发电增速略有降低_火电生产加快_4页_498kb

公用事业行业研究动态点评总结

一、核心内容

本报告发布于2018年12月14日，主要围绕公用事业行业，特别是电力和煤炭行业进行分析，提出对火电板块的增持建议。报告指出，尽管11月份发电量同比增速略有回落，但预计2018年全年发电量增速将略高于6.5%。同时，火电行业在低日耗与高库存的背景下，对煤价形成压制，煤价中枢有望持续下移。

二、主要观点

1. 发电量增速略有降低，但火电生产加快

• 11月发电量同比+3.6%，增速环比下降1.2个百分点。
• 1-11月累计发电量同比+6.9%，预计2018年全年发电量增速将略高于6.5%。
• 火电发电量同比+3.9%，增速较上月回升0.9个百分点，水电对火电的挤出效应减弱。

2. 原煤产量增长，推动煤价下行

• 8-11月原煤产量持续增长，单月产量分别为2.97亿吨、3.06亿吨、3.05亿吨、3.2亿吨，增速分别为2%、3%、8%、5%。
• 1-11月原煤产量32.1亿吨，同比增长5.4%。
• 1-11月进口煤炭2.7亿吨，同比增长9.3%。
• 12月初秦皇岛港煤炭价格持续走低，5500大卡煤炭价格为580元/吨，较11月初下跌4元；5000大卡煤炭价格为523元/吨，下跌7元；4500大卡煤炭价格为467元/吨，下跌5元。

3. 火电板块迎来利好，建议增持

• 火电行业呈现低日耗+高库存特征，预计煤价在旺季不旺，中长期煤价中枢将下移。
• 政策利好迭至，发改委推进电力市场化交易，火电盈利模式有望改善。
• 地方政府整治自备电厂，利好正规火电龙头。
• 预计火电股将实现业绩和估值双升，建议投资者增持板块，继续推荐华电国际，关注华能国际。

三、关键信息

1. 行业评级

• 公用事业：增持（维持）
• 电力II：增持（维持）

2. 增持理由

• 火电发电量增速回升，水电挤出效应减弱。
• 煤价中枢下移趋势明确，火电盈利模式改善。
• 政策支持火电行业规范化发展。

3. 建议关注公司

• 华电国际：继续推荐
• 华能国际：建议关注

四、风险提示

• 煤价超预期增长
• 电力需求恶化

五、图表说明

1. 图表1：历史10月发电量增速VS11月发电量增速，显示11月增速略有回落。
2. 图表2：11月水电对火电挤出效应明显弱化，反映火电占比上升。
3. 图表3：我国原煤单月产量及增速，显示原煤产量持续增长。
4. 图表4：火电发电量单月增速VS原煤产量单月增速，显示火电增速与原煤产量增速关系。

六、评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

七、免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性与完整性，亦不承担因使用本报告而产生的一切后果。投资者应自行判断，谨慎决策。