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科博达（603786）公司简评报告总结

核心内容概览

科博达（603786）作为一家专注于汽车电子业务的企业，近期发布2021年年报及2022年1季报。2021年公司营收和归母净利分别为28.1亿元和3.9亿元，同比分别下降3.7%和24.4%。2022年一季度营收和归母净利分别为7.4亿元和0.9亿元，同比分别下降2.8%和24.7%。尽管公司短期内受到原材料成本上升和核心客户销量下滑的影响，但其长期发展潜力依然被看好，投资评级为“买入”。

主要观点

收入端表现

• 2021年全年营收：28.1亿元，同比下降3.7%。
• 2022年1季度营收：7.4亿元，同比下降2.8%。
• 收入构成：
  • 照明与控制系统：2021年营收13.8亿元，同比下降5%；2022年1季度营收3.7亿元，同比下降5%。
  • 电机控制系统：2021年营收6.0亿元，同比增长11%；2022年1季度营收1.6亿元，同比下降3%。
  • 车载电器与电子：2021年营收5.3亿元，同比下降19%；2022年1季度营收1.5亿元，同比增长18%。
  • 新能源车用产品：2021年销售1.6亿元，同比增长136%。

利润端表现

• 毛利率：2021年为34.6%，同比下降1.8个百分点；2022年1季度为33.4%，同比下降2.2个百分点。
• 费用率：2021年三费费用率为8.4%，同比上升1.0个百分点；2022年1季度为6.5%，同比下降1.1个百分点。研发费用率分别为10.8%和11.3%，同比分别上升2.6和2.9个百分点。
• 净利率：2021年为15.2%，同比下降4.5个百分点；2022年1季度为13.9%，同比下降3.3个百分点。净利率下降主要受到毛利率下滑及研发投入增加的影响。

关键信息

新项目与新产品进展

• 公司2021年获得客户新定点项目59个，预计2022年新增量产项目近55个。
• 2021年公司底盘控制器项目取得突破，产品从DCC延伸至ASC，并获得比亚迪、吉利、小鹏及某国内新势力头部主机厂等客户项目定点。
• 智能执行器（AGS）和USB项目在捷豹路虎、铃木、广汽丰田、一汽红旗、安徽大众等客户推广应用，其中广汽丰田产品定点为进入丰田全球平台奠定基础。
• 2021年各类新产品销售额为4.2亿元，同比增长36.5%。

股权激励计划

• 公司于2022年4月12日发布股权激励方案，拟授予463名骨干400万股，授予价格为24.6元/股。
• 解锁要求为2022/2023/2024年相较2021年营收增长不低于15%/32%/52%，利润增长不低于10%/21%/33%。

投资建议

• 预计公司2022年、2023年和2024年营收分别为32.4亿元、38.2亿元和46.4亿元，对应归母净利润分别为4.6亿元、6.1亿元和7.5亿元。
• 以2022年4月22日收盘价42.24元计算，对应PE分别为36.7倍、27.9倍和22.6倍。
• 维持“买入”评级。

盈利预测

风险提示

• 产品开发及量产进度不及预期。
• 芯片短缺缓解程度不及预期。
• 原材料成本上升超预期。
• 车市需求复苏不及预期。

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级“买入”表示相对沪深300指数涨幅将超过15%。
• 行业评级“看好”表示行业表现将优于整体市场。

分析师简介

• 岳清慧：厦门大学毕业，曾就职于国金证券、方正证券，曾获新财富汽车第三、第四名。
• 陈逸同：上海交通大学毕业，曾就职于民生证券，2021年加入首创证券。

分析师声明

• 本报告反映分析师独立、客观、公正的研究观点，不受任何第三方影响。
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