20221028-国金证券-科博达-603786.SH-大众销量恢复_新品放量_Q3利润强劲恢复_4页_1mb

科博达(603786.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

科博达在2022年第三季度表现出强劲的业绩恢复，公司收入和净利润均实现显著增长。公司股价在年内波动较大，最高达93.50元，最低为35.58元，当前价格为63.05元。分析师认为，公司有望迎来盈利增长的拐点，因此维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现收入24亿元，同比增长18%；归母净利润3.6亿元，同比增长33%。
• 2022年第三季度：收入9.4亿元，同比增长60%、环比增长25%；归母净利润1.6亿元，同比增长290%、环比增长51%。

业务增长驱动

• 大众销量恢复：南北大众Q3销量同比增长39%，全球大众销量同比增长18%，对收入贡献显著。
• 新品放量：包括氛围灯、AGS、域控产品等，带动收入增长。
• 域控制器产品：公司拓展了自适应悬架控制器、空气悬架控制器、底盘域控制器、车身域控制器等，ASP（平均销售价格）提升至3000元/车，进入理想、小鹏、比亚迪等核心新能源车企。

成本与费用控制

• 毛利率：三季度毛利率为35.0%，同比上升2.2个百分点。
• 净利率：三季度净利率提升至18.9%，同比上升10个百分点，环比上升3个百分点。
• 费用率下降：规模效应下，管理费用率和研发费用率分别下降2.3和2.1个百分点。

投资收益与汇兑收益

• 投资收益：三季度投资收益0.35亿元，占当期收入的3.7%，主要来自联营企业科世科的业绩增长。
• 汇兑收益：财务费用率同比下降1.3个百分点，对净利率提升有积极影响。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为5.0亿元、6.4亿元、7.6亿元，对应PE分别为51倍、40倍、34倍。
• 盈利预期：公司有望通过新客户拓展和域控制器产品量产，实现盈利增长拐点。

风险提示

• 原材料成本上涨：可能影响盈利能力。
• 芯片短缺：若缓解时间低于预期，可能影响产品交付。
• 新客户销量不确定性：可能影响收入增长。
• 大客户销量下滑：可能对业务造成压力。

财务指标分析

• 毛利率：从2021年的34.6%提升至2022年的35.4%。
• 净利率：从2021年的14.6%提升至2022年的14.4%。
• ROE（摊薄）：从2021年的9.53%提升至2022年的11.36%。
• P/E：从2021年的82.61倍降至2022年的50.59倍。
• P/B：从2021年的7.87倍降至2022年的5.75倍。

资产负债情况

• 总资产：从2021年的4,856亿元增长至2022年的5,490亿元。
• 流动资产：从2021年的3,518亿元增长至2022年的4,184亿元。
• 资产负债率：从2021年的13.27%上升至2022年的15.96%。
• 每股净资产：从2021年的10.197元上升至2022年的10.969元。

投资建议

• 评级：增持。
• 预期涨幅：未来6-12个月内预计上涨幅度在5%至15%之间。

附录：相关报告与市场数据

相关报告

1. 《核心客户销量高增，盈利拐点初现-科博达三季报预报点评》，2022.10.13
2. 《突破日系、车身域控等，ASP显著提升-科博达中报点评》，2022.8.26
3. 《研发先行，新增订单提速有望带来盈利拐点-科博达21年及22Q...》，2022.4.22
4. 《业绩短期承压，期待日系突破和新品放量-科博达三季报点评》，2021.10.31

市场数据

• 总股本：4.04亿股
• 已上市流通A股：4.00亿股
• 总市值：254.78亿元
• 沪深300指数：3631
• 上证指数：2983

投资建议评分

• 一周内评分：1.00（买入）
• 一月内评分：1.16（增持）
• 二月内评分：1.12（增持）
• 三月内评分：1.14（增持）
• 六月内评分：1.00（买入）

分析师信息

• 陈传红：分析师SAC执业编号S1130522030001，邮箱：chenchuanhong@gjzq.com.cn
• 苏晨：分析师SAC执业编号S1130522010001，邮箱：suchen@gjzq.com.cn
• 邱长伟：分析师SAC执业编号S1130521010003，邮箱：qiuchangwei@gjzq.com.cn