核心内容
科博达作为一家专注于汽车电子领域的公司，其业绩表现和市场前景受到广泛关注。根据国金证券研究所的分析，公司当前股价为52.25元，总股本为4.00亿股，总市值为209.05亿元。2021年上半年，公司实现收入14.58亿元，同比增长18%，归母净利润2.3亿元，同比增长10%。其中，二季度收入环比下降7%，归母净利润环比下降11%。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年中报显示，上半年收入和净利润均实现增长，尽管受芯片短缺影响，但毛利率逆势微增。
- 客户结构：大众集团是公司最大的客户，2021年上半年南北大众销量增长7%，海外大众销量增长40%，对公司收入贡献显著。
- 新产品与新客户：公司下半年将推出宝马尾灯、福特和雷诺大灯控制器等新产品，同时已通过丰田潜在供应商体系审核，未来有望进一步扩大市场份额。
- 大单品放量：国六产品、AGS、USB等大单品销售增长显著，其中国六产品销售增长超过150%，AGS产品预计生命周期销量约1000万只，贡献年化2亿元收入。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
2,922 |
2,914 |
3,272 |
4,086 |
5,087 |
| 归母净利润(百万元) |
475 |
515 |
569 |
732 |
922 |
| 每股收益(元) |
1.187 |
1.286 |
1.423 |
1.829 |
2.305 |
| P/E |
43.94 |
52.57 |
36.72 |
28.57 |
22.67 |
| P/B |
6.44 |
7.10 |
5.03 |
4.55 |
4.06 |
| ROE(摊薄) |
14.65% |
13.50% |
13.70% |
15.93% |
17.92% |
投资建议
- 盈利调整：考虑到芯片短缺对大众集团的影响，公司2021-2023年归母净利润预测分别为5.7亿元、7.3亿元、9.2亿元，对应EPS为1.42元、1.83元、2.31元，当前股价对应PE分别为37倍、29倍、23倍。
- 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 原材料成本上涨
- 芯片短缺缓和时间低于预期
- 新客户定点车型销量不确定性
- 大客户销量下滑
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净利润(百万元) |
528 |
538 |
574 |
637 |
809 |
1,012 |
| 归属于母公司的净利润(百万元) |
483 |
475 |
515 |
569 |
732 |
922 |
| 净利率 |
18.1% |
16.3% |
17.7% |
17.4% |
17.9% |
18.1% |
现金流量表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流(百万元) |
337 |
517 |
521 |
402 |
504 |
763 |
资产负债表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产(百万元) |
1,812 |
2,875 |
3,463 |
3,818 |
4,470 |
5,150 |
| 负债股东权益合计(百万元) |
2,748 |
3,934 |
4,710 |
5,127 |
5,819 |
6,506 |
比率分析
每股指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益(元) |
1.342 |
1.187 |
1.286 |
1.423 |
1.829 |
2.305 |
| 每股净资产(元) |
5.240 |
8.100 |
9.529 |
10.383 |
11.480 |
12.863 |
| 每股经营现金净流(元) |
0.935 |
1.292 |
1.303 |
1.004 |
1.259 |
1.907 |
回报率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净资产收益率 |
25.62% |
14.65% |
13.50% |
13.70% |
15.93% |
17.92% |
| 总资产收益率 |
17.58% |
12.07% |
10.93% |
11.10% |
12.57% |
14.17% |
增长率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
23.77% |
9.22% |
-0.29% |
12.29% |
24.89% |
24.49% |
| 净利润增长率 |
44.42% |
-1.72% |
8.38% |
10.62% |
28.51% |
26.03% |
资产管理能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
80.7 |
86.4 |
99.0 |
99.0 |
99.0 |
99.0 |
| 存货周转天数 |
124.7 |
127.0 |
130.4 |
130.0 |
130.0 |
130.0 |
偿债能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净负债/股东权益 |
1.48% |
-33.93% |
-34.43% |
-31.99% |
-30.28% |
-31.76% |
| 资产负债率 |
28.31% |
14.62% |
16.04% |
14.90% |
16.12% |
15.11% |
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
10 |
16 |
19 |
25 |
37 |
| 增持 |
4 |
9 |
17 |
23 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
最终评分：1.00（对应“买入”评级）
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者使用。报告内容不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询独立投资顾问。
