20200615-财信证券-农林牧渔行业月度报告_生猪底层逻辑未变_猪价仍将维持高位震荡_12页_622kb

农林牧渔行业月度报告总结

核心内容

2020年6月15日发布的农林牧渔行业月度报告显示，行业整体表现承压，5月份农林牧渔（申万）指数下跌3.72%，跑输沪深300、创业板指、中小板指数，排名28个一级行业中的第25位。板块PE（TTM，整体法）均值为18.69倍，较4月下降，但相对A股仍存在溢价。分析师杨甫对行业进行评级调整，从“同步大市”调低，表明对行业前景持谨慎态度。

主要观点

1. 生猪价格维持高位震荡

   • 生猪价格自3月下跌后，二元母猪价格表现坚挺，显示母猪资源仍高度紧缺，短期内产能难以恢复。
   • 外购仔猪养殖利润大幅收窄，养殖户风险增加，外购仔猪育肥量将减少。
   • 当前生猪存栏仅为非洲猪瘟前的62%，供给端改善有限。
   • 在政府保民生政策下，猪肉价格难以大幅上涨，但下半年消费有望改善，猪价将维持高位震荡。
   • 推荐生猪养殖龙头牧原股份、新希望，同时建议关注温氏股份、正邦科技、天邦股份等。

2. 动保疫苗量价齐升

   • 生猪存栏回升及免疫密度提升将带动动物疫苗销量增长。
   • 2020年底生物安全三级防护改造完成，预计招采苗价格大幅上涨。
   • 非洲猪瘟加速养殖规模化，推动市场苗渗透率提升。
   • 推荐生物股份，建议关注天康生物、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。

3. 择优布局业绩稳健个股

   • 养殖与消费恢复推动水产品景气度提升，推荐水产饲料龙头海大集团。
   • 宠物市场增长潜力大，建议关注宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。

关键信息

行业估值

• 2020年5月底农林牧渔板块PE（TTM，整体法）均值为18.69倍，较4月有所下降。
• 估值较低的子行业包括畜禽养殖（13.48X）、海洋捕捞（16.43X）和饲料（20.85X）。

市场回顾

• 2020年1月至5月，农林牧渔指数上涨14.27%，跑赢沪深300、中小板指，排名申万一级行业第3位。
• 5月份，农林牧渔指数下跌3.72%，表现不佳。

子行业表现

• 主粮类：玉米、稻米价格持续上涨，但国际玉米价格下跌。
• 豆类：大豆现货价上涨，豆粕价格下跌，国际豆类价格整体回落。
• 畜禽养殖：猪价回落，二元母猪价格坚挺，自繁自养和外购仔猪利润收窄。
• 禽类：肉鸡苗价格大幅下跌，毛鸡和鸡产品价格下滑，但需求有望改善。
• 水产养殖：水产品价格月环比基本平稳，同比上涨较多。
• 经济作物类：白糖价格小幅下跌，天然橡胶价格环比上涨，但同比下跌。

个股表现

• 涨幅靠前的个股包括新农开发（+44.02%）、中宠股份（+37.82%）、西部牧业（+26.17%）等。
• 涨幅靠后的个股包括ST天宝（-42.11%）、*ST东海洋（-22.58%）、天邦股份（-17.60%）等。

风险提示

• 农产品价格波动：受市场供求关系和天气因素影响，价格存在周期性波动。
• 自然灾害风险：台风、地震、水灾等可能影响产量和价格。
• 疫情风险：畜禽疫病可能引发消费恐慌，导致价格和销量下降。
• 政策风险：农业政策调整可能影响行业经营。

投资建议

• 推荐生猪养殖龙头：牧原股份、新希望。
• 建议关注：温氏股份、正邦科技、天邦股份。
• 推荐动保疫苗企业：生物股份。
• 建议关注：天康生物、中牧股份、普莱柯、瑞普生物。
• 推荐水产饲料龙头：海大集团。
• 建议关注宠物食品企业：中宠股份、佩蒂股份。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300 15%以上）、谨慎推荐（变动幅度为5%-15%）、中性（变动幅度为-10%-5%）、回避（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300 5%以上）、同步大市（变动幅度为-5%-5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。

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