股指期货年报：宏观经济破而后立，股指慢牛再上台阶-20211220-瑞达期货-41页_3mb

金融投资专业理财总结

核心内容概述

本报告由瑞达期货研究院发布，分析师张昕提供专业见解，围绕2021年A股市场表现、2022年宏观经济展望及A股市场趋势，提出投资策略与风险提示。报告指出，2021年全球进入类滞胀周期，A股呈现结构性分化，而2022年随着疫情缓解与政策调整，市场有望逐步企稳，进入震荡上行阶段。

主要观点

2021年回顾

• 全球市场：疫情、大放水、供应链短缺等尾部效应推动了大宗商品价格大幅波动，而全球股市表现相对平淡。
• A股表现：
  • 结构性分化明显，中小盘指数如中证500和创业板表现强劲，而大指数如上证50和沪深300表现疲软。
  • 全年上证指数涨幅为13.87%，全年波动率明显下降，整体进入震荡格局。
• 行业分化：
  • 采掘、有色金属、电力设备等周期与高景气行业涨幅领先。
  • 家电、非银金融、房地产等行业表现相对较弱。
• 资金面：
  • 注册制推进、产业资本减持等导致资金消耗增加。
  • 外资、公私募、杠杆资金等供给相对平稳，整体资金驱动有限。

2022年宏观展望

• 海外环境：
  • 疫情逐步消退，供需缺口修复，全球通胀有望企稳。
  • 美国劳动力市场改善，就业意愿回升，但流动性收紧趋势加快。
  • 通胀高企主要由供给紧张和需求复苏双重因素推动，预计2022年将冲高回落。
• 国内环境：
  • 经济处于疫后余波期，滞胀倾向明显，地产拖累经济。
  • 政策基调为“宽货币+宽财政+稳信用”，预计央行可能再度降准或降息。
  • 财政政策前置，以稳增长为目标，推动经济企稳。
  • 房地产政策可能有所调整，以恢复市场信心。

关键信息

A股市场分析

• 盈利与估值：
  • 2021年A股盈利增速明显放缓，PPI见顶回落，CPI温和上行。
  • 估值水平趋于稳定，整体仍处于历史均值上方，但难以出现明显抬升。
  • 风险溢价有望先抑后扬，市场风险偏好预计在下半年有所回升。
• 资金面压力：
  • 注册制全面推行，IPO节奏加快，资金消耗增加。
  • 产业资本减持压力仍存，但预计有所缓解。
  • 海外资金流入受限，增量资金支撑减弱。
  • 杠杆资金入市意愿不足，两融余额增长放缓。

投资策略

• 期指操作：
  • 上半年以高卖低买操作为主，依托震荡区间。
  • 可适当关注大盘蓝筹的波段机会，采取多IH/IF空IC2203、2206合约的跨品种套利策略。
  • 下半年随着经济企稳，政策回归中性，预计以偏多操作为主。
  • 持续介入多IC空IH/IF策略，捕捉结构性机会。

风险提示

• 疫情风险：新冠变异毒株可能引发疫情超预期蔓延。
• 经济承压：经济下行压力可能超预期，影响市场预期。
• 全球流动性趋紧：海外流动性收缩可能提前，对A股形成扰动。
• 政策效果：政策效力可能弱于预期，影响市场走势。
• 内需疲弱：内需弱于预期可能拖累经济景气度。
• 成长板块估值高位：创业板等成长板块估值分位较高，存在高位波动风险。

结论

2022年A股市场预计震荡上行，结构性机会突出，政策托底经济、通胀企稳、供需修复将是主要驱动力。建议投资者关注大盘蓝筹与中下游行业，把握估值修复与盈利改善的机会，同时警惕疫情反复、政策效果不及预期等风险因素。