2022年宏观经济与大类资产展望：先立后破，产业突围-20211107-浙商证券-47页_1mb

2022年宏观经济与大类资产展望总结

核心内容概述

2022年中国经济在“双碳”目标和产业转型的推动下，呈现出“先立后破”的发展路径，制造业投资有望成为投资增长的主力。同时，经济增速保持稳定，货币政策和财政政策维持紧平衡，美元可能在2022年整体下行，人民币汇率有升值空间。大类资产方面，新能源和碳中和相关行业表现突出，黄金和美股有上行潜力，而房地产和商品市场则相对谨慎。

主要观点

1. 产业突围与制造业投资

• 能源转型驱动工业再造：我国能源转型将推动制造业投资成为经济增长的主力。
• 制造业投资增速提升：预计2022年制造业投资增速为11.1%，显著高于基建和地产投资增速。
• 高技术制造业表现亮眼：高技术制造业投资增速持续高于整体制造业投资。
• 政策支持：中央政治局会议强调“先立后破”原则，支持新能源发展，同时淘汰落后产能。

2. 经济开门红与投资结构

• 全年GDP增速预测：预计2022年全年GDP实际同比增速为5.6%，略高于目标值。
• GDP结构：生产法GDP增速呈现“耐克型”走势，第二产业（尤其是制造业）成为主要支撑。
• 投资三驾马车：制造业投资、基建投资、地产投资分别预计增长11.1%、4%、5.4%，其中制造业投资表现最强。
• 消费复苏：消费增速温和修复，全年预计为6.9%，但受疫情制约，难以回到疫情前水平。

3. 猪油价对冲与CPI走势

• 猪价与油价走势：预计猪价先低后高，油价先高后低，两者对冲作用显著。
• CPI走势：全年CPI中枢为1.8%，逐季回升，但超预期上行风险较小。
• PPI回落：PPI预计全年中枢回落至1.4%，走势前高后低，PPI-CPI剪刀差有望在6月份反转。

4. 货币政策与财政政策

• 货币政策略宽松：2022年一季度货币政策以稳增长为主，二季度转向稳健中性，下半年再次略宽松。
• 财政紧平衡：2022年赤字率预计为2.8%，财政收入超收资金结转，政策效能提升。
• 专项债适度下降：预计2022年新增专项债规模为3万亿，低于2021年。
• 信贷与社融：预计全年新增信贷23.3万亿（增速12%），新增社融35.2万亿（增速11.2%），M2增速为9.2%。

5. 美国经济与美元走势

• 美国经济下行：2022年美国经济逐季下行，通胀逐步回落，无需担忧加息。
• 美元走势：全年美元走势前高后低，中枢预计位于87-88区间。
• 人民币升值：人民币汇率有望升值至6.1，中长期美元大周期下行，人民币确定性升值。

6. 欧洲与日本经济展望

• 欧洲经济走强：受益于疫苗接种、碳中和投资、补库和欧央行宽松政策，经济有望复苏。
• 日本政策延续：新首相上任后，政策基调可能微调但不会大幅改变，货币政策将继续宽松。

关键信息

制造业投资

• 2022年制造业投资增速预计为11.1%，成为带动经济增长的主要力量。
• 高技术制造业投资增速持续高于整体制造业投资。
• 碳中和政策推动新能源产业链投资提速。

经济增长预测

• 2022年全年GDP实际同比增速预计为5.6%，四个季度分别为5.7%、4.8%、5.7%、6.2%。
• 生产法GDP增速逐季修复，第二产业成为主要支撑。

财政与货币政策

• 2022年财政赤字率预计为2.8%，预算赤字3.3万亿元。
• 货币政策以“稳增长”为核心，结构性宽松工具将用于支持制造业、绿色金融等领域。

大类资产配置建议

结论

2022年中国经济在“双碳”目标和产业转型的推动下，制造业投资将引领投资增长，带动经济增长。货币政策和财政政策维持紧平衡，美元可能在全年内呈下行趋势，人民币汇率有望升值。大类资产方面，新能源及碳中和相关行业表现突出，黄金和美股有上行潜力，而房地产和商品市场则需谨慎对待。整体来看，2022年经济将呈现“稳中向好”的态势，为资产配置提供多元机会。