20220726-东方财富证券-行业联合专题_全球锂资源十年周期全面复盘和未来展望_90页_7mb

全球锂资源十年周期复盘与未来展望总结

核心内容

全球锂资源的十年周期经历了供需波动与技术发展的双重影响，2014-2016年中国新能源汽车政策驱动锂需求增长，导致锂盐价格暴涨至18万元/吨。2019年矿石锂集中投产，打破原有产能比例，随后锂价因供需变化出现波动。2020年下半年，随着新能源汽车补贴的推出，锂价触底反弹，进入景气周期。预计2023-2024年锂产能将再次集中释放，但2023年新能源汽车补贴退坡或退出，锂供需关系可能再次变化。但随着新能源汽车和储能需求增长，未来锂供需或进入良性循环，锂价将难以重现2019年的下跌。

主要观点

• 供需关系：锂的供需关系受政策和产能建设周期影响较大，2019年因供给增加和需求下降，锂价下跌；2020年后供需好转，锂价反弹。2023年后，预计供需关系将趋于平衡。
• 产能建设周期：硬岩锂辉石矿项目建设周期平均2-3年，产能爬坡周期6-12个月；盐湖提锂项目建设周期平均3-6年，产能爬坡周期平均超12个月，有的甚至长达36个月。
• 全球锂资源分布：全球锂资源约35%来自盐湖，但盐湖锂资源主要分布在海外，尤其是南美锂三角地区，占全球盐湖锂储量的90%。海外盐湖产能预计在2022-2023年将大幅增长，2024年可能面临产能过剩。
• 中国锂资源情况：中国锂资源对外依存度高，超过70%，锂盐加工严重依赖进口。国内盐湖资源主要分布在青藏高原，但资源禀赋较差，提锂难度大，技术是开发的关键。
• 锂资源企业价值：核心资源和技术沉淀是锂资源企业的两条腿，拥有高品位、大规模、低成本的“硬资源”以及技术优势的企业将具备更强的竞争力。

关键信息

全球锂资源产能

• 全球锂资源约35%来自盐湖，2014-2015年锂矿产能扩张速度明显快于盐湖，导致盐湖产能占比下降至35%左右。
• 预计2022年盐湖产能占比有所上升，2023年海外盐湖产能占全球盐湖产能比例将升至70%以上。
• 2022-2023年盐湖产能集中释放，2023-2024年矿石锂产能集中释放，预计全球锂产能将在2025年达到140.63万吨LCE。

中国锂资源情况

• 中国锂资源对外依存度高，超过70%。
• 中国锂盐产量占全球近60%，但上游原材料70%依赖进口。
• 中国盐湖资源主要分布在青海和西藏，但青海盐湖因高镁锂比，提锂难度大，技术是关键。
• 青海盐湖开发获政策支持，西藏盐湖资源禀赋较好，但开发条件限制较多。

海外盐湖锂资源

• 南美锂三角地区拥有全球主要盐湖锂资源，占全球盐湖锂储量的90%。
• 智利Atacama盐湖是全球品位最高的盐湖之一，资源量达3194万吨LCE，锂储量约1969万吨LCE。
• 阿根廷Hombre Muerto盐湖资源量740万吨LCE，镁锂比低，生产成本约4200美元/吨。
• Cauchari-Olaroz盐湖镁锂比低，锂浓度高，生产成本约4100美元/吨。
• Mariana盐湖镁锂比中等，锂浓度偏低，生产成本约3700美元/吨。
• Pastos Grandes盐湖资源量492万吨LCE，镁锂比高，生产成本约4300美元/吨。
• Tres Quebradas盐湖是全球品位第三高的盐湖提锂项目，资源量约700万吨LCE，镁锂比低，生产成本约3700美元/吨。
• 美国Silver Peak盐湖镁锂比低，但锂浓度低，生产成本高，约7000美元/吨。

预计未来趋势

• 2023年全球新能源汽车补贴退坡，锂供需关系可能再次变化，但新能源汽车市场驱动锂需求，预计锂价将维持稳定。
• 2025年全球锂需求预计近100万吨LCE，锂供给将逐步增长，供需关系趋于平衡。
• 随着锂矿和盐湖产能的集中释放，预计2024年全球锂供给可能过剩，拥有核心资源和成本优势的企业将更具竞争力。

风险提示

• 俄乌冲突形势变化，可能对全球经济产生超预期影响。
• 锂矿资源供大于求的风险。

相关研究

• 《从俄乌冲突对A股军工产业链带来四大技术升级启示》
• 《2022年下半年度策略展望：看好新能源、新老基建、粮食安全赛道》
• 《智能汽车联合专题：乘风破浪，拾级而上》

图表目录

• 图表 1: 锂的上下游产业链
• 图表 2: 本文涉及海内及海外锂资源产能（万吨LCE）
• 图表 3: 盐湖及矿石锂产量占比将维持稳定平衡
• 图表 4: 中长期海外锂产量占比将维持高位
• 图表 5: 本文涉及海内及海外锂产量供给（万吨LCE）
• 图表 6: 2021年电池用锂已成为全球主要锂需求
• 图表 7: 近年电池用锂需求占比大幅增加（不超过70%）
• 图表 8: 2025年全球锂需求近100万吨LCE
• 图表 9: 全球锂电池需求迎来逐步增长
• 图表 10: 中国新能源汽车销量（万辆）
• 图表 11: 锂价已触底反弹，进入景气周期
• 图表 12: 盐湖产碳酸锂较锂矿石占据成本左端
• 图表 13: 全球锂资源产能约35%来自盐湖
• 图表 14: 盐湖锂资源主要来源于海外盐湖
• 图表 15: 盐湖产量占全球锂资源产量比例不足一半
• 图表 16: 盐湖产量约70%来自海外
• 图表 17: 全球锂盐湖概览
• 图表 18: Maricunga JV 项目
• 图表 19: 虽然 SQM 产能建设延期，但仍大力投资推进产能建设（万吨LCE）
• 图表 20: Livent 在全球各个生产基地的产品布局
• 图表 21: Livent 在全球各个生产基地的产品布局
• 图表 22: Salar del Olaroz 产能和产量（万吨LCE）
• 图表 23: 银河资源在 Sal de Vida 盐湖的三期规划
• 图表 24: 赣锋锂业通过 Mariana Lithium 和 ILC 直接+间接持有 Mariana 项目 89.8%股权
• 图表 25: Pastos Grandes 项目进程时间轴
• 图表 26: 紫金矿业收购加拿大 Neo Lithium 公司，参与 3Q 项目
• 图表 27: 西藏珠峰通过其控股子公司对 Lithium X 完成股权收购
• 图表 28: 赣锋锂业拟收购 Lithhea
• 图表 29: "KAIAS"、"LAGUNACARO"、“LA MULA, LA VERDE, LA VELA”项目所在盐湖
• 图表 30: 美国 Silver peak 盐湖产量稳定（吨LCE）
• 图表 31: 全球锂资源
• 图表 32: 南美锂三角
• 图表 33: 中国锂资源
• 图表 34: 中国盐湖资源生产成本
• 图表 35: 中国锂资源对外依存度高，供应安全问题日益凸显
• 图表 36: 柴达木盆地资源分布
• 图表 37: 青海盐湖开发获政策大力支持
• 图表 38: 察尔汗盐湖盐资源储量大，提锂难度高
• 图表 39: 蓝科锂业已攻克提锂技术，蓝科锂业碳酸锂产能建设复盘
• 图表 40: 蓝科锂业二期新建 2 万吨产能先行融合生产
• 图表 41: 蓝科锂业已攻克提锂技术，蓝科锂业碳酸锂产能建设复盘
• 图表 42: 中国锂资源对外依存度高，供应安全问题日益凸显
• 图表 43: 东台吉乃尔盐湖具有低锂低镁锂比特征
• 图表 44: 青海锂业碳酸锂产量
• 图表 45: 西台吉乃尔盐湖
• 图表 46: 国安锂业发展历史
• 图表 47: 煅烧法技术流程及国安锂业碳酸锂产量（LCE）
• 图表 48: 恒信融锂业仅有探矿权
• 图表 49: 恒信融锂业仅有探矿权
• 图表 50: 恒信融锂业产能利用率较低
• 图表 51: 大华化工情况
• 图表 52: 一里坪盐湖开采条件和“膜分离”技术
• 图表 53: 五矿盐湖产能达产时间短
• 图表 54: 兴元钾肥采矿权范围储量核实报告
• 图表 55: 兴元钾肥发展历史
• 图表 56: 全球主要卤水提锂工艺对比
• 图表 57: 扎布耶盐湖优势全球独一无二
• 图表 58: 扎布耶盐湖采用“盐梯度太阳池法”开采
• 图表 59: 扎布耶盐湖开发历史及投产预测
• 图表 60: 西藏矿业碳酸锂
• 图表 61: 西藏矿业锂收入及占比
• 图表 62: 龙木错盐湖资源储量大，但镁锂比高
• 图表 63: 麻米错盐湖资源禀赋良好，硼锂均具备开发价值
• 图表 64: IPO企业容汇锂业参股麻米错盐湖
• 图表 65: 拉果措盐湖资源储量大
• 图表 66: 拉果措盐湖由盾安控股集团控制，集团陷入债务危机
• 图表 67: 班戈错盐湖矿产资源丰富，交通便利
• 图表 68: 天铁股份参股班戈错盐湖
• 图表 69: 天铁股份财务情况
• 图表 70: 全球锂资源储量及分布
• 图表 71: 国内外锂矿主要类型、分布特点及勘查开发现状
• 图表 72: 澳洲主要锂矿山资源储量及品位对比
• 图表 73: Greenbushes 发展历程
• 图表 74: 泰利森股权变动
• 图表 75: Greenbushes 未来年总产能可达 LCE29 万吨
• 图表 76: Mt Cattlin 发展历程
• 图表 77: Mt Cattlin 产量或随锂价上涨复苏 (DMT/年)
• 图表 78: Mt Marion锂精矿产量 (万吨/年)
• 图表 79: Pilbara Minerals 发展历程
• 图表 80：Pilbara锂精矿产量（DMT/年）
• 图表 81：Pilbara Minerals发展历程
• 图表 82: Altura 锂精矿产量(万 WMT/年)
• 图表 83: Wodgina矿山发展历程
• 图表 84: Mt Holland 股权结构
• 图表 85: Kathleen 锂精矿年度产量及用途 (单位：千吨)
• 图表 86: 非洲锂矿主要情况梳理
• 图表 87: Manono 股权结构
• 图表 88: Arcadia 锂矿项目地理位置
• 图表 89: Goulamina锂矿项目地理位置
• 图表 90: 2019年全球已探明锂资源分布情况和2015-2021年全球锂矿产量情况
• 图表 91: 中国主要锂矿床类型分为硬岩型和卤水型
• 图表 92: 四川省主要锂辉石矿山汇总
• 图表 93: 甲基卡锂辉石矿历史沿革及矿区基本信息
• 图表 94: 融捷股份近年来经营业绩及资产负债率情况
• 图表 95: 业隆沟锂辉石矿历史沿革及矿区基本信息
• 图表 96: 盛新锂能近年来经营业绩及资产负债率情况
• 图表 97: 李家沟锂辉石矿历史沿革及矿区基本信息
• 图表 98: 川能动力 2019-2022Q1 经营业绩及资产负债率情况
• 图表 99: 措拉锂辉石矿历史沿革及矿区基本信息
• 图表 100: 天齐锂业 2019-2022Q1 经营业绩及资产负债率情况
• 图表 101: 德扯弄巴锂辉石矿股权结构及矿区基本信息
• 图表 102: 党坝锂辉石矿历史沿革及矿区基本信息
• 图表 103: 金鑫矿业 2019-2022Q1 经营业绩及资产负债率情况
• 图表 104: 江西省主要锂云母矿山汇总
• 图表 105: 宜春钽铌矿股权结构及矿区基本信息
• 图表 106: 化山瓷石矿股权结构及矿区基本信息
• 图表 107: 永兴材料 2019-2022Q1 经营业绩及资产负债率情况
• 图表 108: 白水洞高岭土矿股权结构及矿区基本信息
• 图表 109：狮子岭锂瓷石矿股权结构及矿区基本信息
• 图表 110: 江特电机 2019-2022Q1 经营业绩及资产负债率情况
• 图表 111: 国内黏土型锂矿床资源情况