东方财富：2022全球锂资源十年周期全面复盘和未来展望_41页_3mb

2022全球锂资源十年周期全面复盘和未来展望总结

核心内容

• 锂资源周期回顾：2014-2016年中国新能源汽车政策推动全球锂供给短缺，2016年锂盐价格飙升至18万元/吨。2019年矿石锂集中投产，打破矿山锂与盐湖锂产能比例6/4。随着盐湖锂逐步投产，两者中期占比回归6/4。2019年新能源汽车补贴退坡导致锂价下跌，2020年下半年供需改善，锂价止跌反弹，进入景气周期。2021-2022年锂价持续上涨。

• 供需展望：2022年锂维持供需紧平衡，产能投建加大，预计2023-2024年将集中建成。2023年新能源汽车补贴可能退坡，但市场驱动将增强，锂价主要取决于需求支撑能力。全球新能源汽车及储能增长将推动锂供需进入良性循环，锂价难以重现2019年尖峰式下跌。

主要观点

• 全球锂资源产能结构：全球锂资源约35%来自盐湖，2014-2015年新能源汽车销量暴涨，导致锂矿产能扩张快于盐湖，盐湖产能占比下降至35%左右。预计2022年海外盐湖产能占全球盐湖产能比例将升至70%以上。

• 中国锂资源依赖进口：中国锂原料产量占全球约24%，但70%依赖进口。中国锂资源以盐湖为主，占总量81.6%，但资源禀赋差，提锂难度大。

• 锂资源开发技术：盐湖提锂需因湖施策，技术复杂，建设周期长，产能爬坡周期平均超12个月。中国盐湖提锂企业大多经历2-3年的爬坡周期。硬岩锂辉石矿建设周期为2-3年，产能爬坡周期6-12个月。

• 新能源汽车驱动需求：2022年下半年中国新能源汽车市场有望高增，成为全球市场主要驱动力。电池用锂占全球锂需求的75%，未来将快速增长。

• 海外锂资源主导：全球锂资源约85-90%来自海外，尤其是南美“锂三角”地区，拥有优质盐湖资源，成本低，是投资热点。澳洲是全球最大锂矿储量国，非洲锂矿开发进行时。

关键信息

• 盐湖与矿石产能比：2019年矿山锂与盐湖锂产能比被打破，2022年盐湖产能占比有所上升，预计2022年海外盐湖产能占全球盐湖产能比例将升至70%以上。

• 中国盐湖开发重点：青海盐湖资源丰富，基础设施完善，是主要开发区域；西藏盐湖资源禀赋好，但开发受限，可作远期储备。

• 中国锂矿分布：四川锂矿以锂辉石为主，江西锂矿以锂云母为主，湖南、贵州等地也有锂矿分布。四川锂矿开发难度大，江西锂云母提锂技术成熟。

• 全球锂资源未来展望：2023-2025年锂供求将进入平衡。若锂价上涨，西澳三大矿山可能复产；若锂价低迷，维持停产。2024年锂供给可能过剩。

• 风险提示：包括项目投产进度不及预期、行政干预锂价、地缘政治风险等。

全球锂资源分布

• 海外锂矿：澳洲储量最大，南美盐湖资源丰富，非洲锂矿开发进行中。全球盐湖提锂产能占比逐步上升，预计2022-2023年大规模放量。

• 中国锂矿：江西宜春是锂云母资源大省，四川是锂辉石资源主要产地。中国锂盐加工严重依赖进口，锂资源对外依存度高。

锂资源企业与项目

• 海外盐湖企业：SQM、ALB、Livent是盐湖提锂三巨头，控制南美主要盐湖产能。阿根廷盐湖开发进展较快，多个盐湖预计2022年后陆续投产。

• 中国盐湖企业：青海盐湖资源丰富，开发条件优于西藏。西藏盐湖资源禀赋好，但开发受限。

• 中国锂矿企业：四川甲基卡、业隆沟等矿山在产或建设中；江西宜春锂云母矿资源丰富，技术成熟。

未来展望

• 锂价走势：2023年锂价将因全球资源和回收放量而趋于稳定，但拥有高品位、大规模、低成本的锂资源商仍将具备价值中枢。

• 供需平衡：2023-2025年全球锂供求将进入平衡，2024年锂供给可能过剩。

• 政策影响：碳中和、碳达峰推动锂电产业，全球供应链将受到影响。新能源汽车市场驱动锂需求，将支撑锂价。

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 行政干预锂价
• 地缘政治风险