20240828-国金证券-柳工-000528.SZ-海外市场拓展顺利_盈利能力持续提升_4页_856kb

公司半年度报告分析总结

业绩简评
公司发布2024年上半年半年报告，上半年收入达16060亿元，同比增长681%；归母净利润984亿元，同比增长6020%。其中，单季度Q1实现收入8121亿元（增长失败），Q2实现8.2万亿元，增长率超3%，净利润增长显著超出市场预期中值。

经营分析
公司海外业务表现强劲，海外营收占比升至48.02%，同比增长188.2%。核心产品如挖掘机、装载机销量同比增长超200%，宽体车海外销量增长557%。多品类驱动海外市场扩展，收入天花板扩大。盈利能力提升得益于海外收入占比增加（毛利率海外达29.09%，高于国内18.15%）及降本增效，制造成本降34%、采购成本降43%。预计未来几年净利率将持续提升至50%-64%。

国内市场动态
国内市场装载机、挖机复苏明显，2024年挖掘机销量同比增长显著，连续四个月增长，公司市场份额提升3个百分点。受益于工程机械上行周期，公司有望在复苏中充分受益。

盈利预测与评级
预计2024-2026年营业收入为30619亿、34282亿、38921亿元，归母净利润为1536亿、1982亿、2490亿元。对应PE为12、9、7倍，维持“买入”评级。风险包括下游需求不及预期、海外竞争加剧、原材料价格波动和汇率风险。

风险提示
主要风险涉及地产和基建需求放缓、海外市场竞争、原材料上涨、汇率波动。公司基本面强劲，但需关注宏观经济和外部因素的影响。

本报告基于数据分析和预测，仅供参考。