20241012-国金证券-柳工-000528.SZ-土方机械持续复苏_带动业绩超预期_4页_861kb

公司2024年三季度业绩预告显示，预计实现归母净利润1239-1405亿元，同比增速50%-70%；扣非后归母净利润1128-1294亿元，同比增速81%-107%。其中，第三季度单季归母净利润319-361亿元，增速50%-70%，超出预期，扣非后净利润同比增速达182%-224%。

海外市场表现突出，24年上半年海外收入7712亿元，同比增长1882%，占比增至48.02%。主要产品中，挖机和装载机销量同比增长超过200%，宽体车增速为557%，多个品类放量带动海外收入增长。国内市场装载机和挖机板块复苏，24年Q2-Q3国内挖机销量同比增21%-20%，装载机销量增12%-9%，土石方机械板块收入同比增1591%。

盈利能力显著提升，毛利率同比提升11-18个百分点，国内市场利润率增长明显，受益于规模效应。预计24-26年净利率将达55%-76%。

盈利预测：2024-2026年营业收入分别为29875亿、32950亿、36853亿元；归母净利润分别为1633亿、2208亿、2797亿元，对应PE为15、11、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游地产、基建需求不及预期，海外市场竞争加剧，原材料价格上涨及汇率波动风险。

公司基本面强劲，国内市场复苏和海外市场拓展支撑长期增长，历史股价表现波动但长期看好。