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柳工2024年报点评总结

核心内容概述

柳工（000528.SZ）于2025年3月31日发布了2024年年报，整体业绩表现良好，盈利能力明显提升，核心产品优势稳固，战略新兴业务发展迅速。公司2024年实现营业收入300.6亿元，同比增长9.24%；归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%。尽管2024年第四季度归母净利润同比下降84.5%，但整体业绩符合市场预期。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 全年业绩：2024年实现营收300.6亿元，同比增长9.24%；归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%。
• 季度业绩：2024年第四季度实现营收72.07亿元，同比增长12.5%；归母净利润0.06亿元，同比下降84.5%。
• 净利率与毛利率：全年归母净利率为4.41%，同比提升1.3个百分点；毛利率为22.5%，同比提升2.85个百分点。

业务发展情况

• 土方石机械：2024年营收179.4亿元，同比增长12.79%，国内和海外销量增速分别跑赢行业13/22个百分点，毛利率同比提升0.22个百分点。
• 其他工程机械与预应力业务：营收分别为90.79亿元和25.17亿元，同比增长2.96%和12.23%，毛利率分别提升8.77个百分点和0.86个百分点。
• 战略新兴业务：发展势头强劲，其中矿山机械收入增长超60%，国内和海外市占率分别提升1和3个百分点；叉车、高机、起重机、小型机利润同比分别增长20%、27%、120%、190%。

海外业务增长

• 海外收入占比：2024年境外收入为137.6亿元，同比增长20%，境外收入占比提升至45.77%。
• 海外毛利率：为28.57%，同比提升1.51个百分点。
• 区域增长：非洲、南亚、中东等区域销量增长显著，电动化产品国际销售增长超380%。
• 客户质量提升：大客户订单成交额同比增长近60%。

费用与经营效率

• 费用率：销售费用率（调整后）为7.87%，同比上升0.9个百分点；管理费用率下降0.1个百分点至2.84%；研发费用率上升0.5个百分点至3.8%。
• 经营效率：管理费用压降成效显著，经营效率提升。

股东回报

• 分红政策：公司拟每10股派发现金红利2.73元（含税），持续回报股东。

盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.5亿元、27.5亿元、35.7亿元，对应PE分别为11.0倍、8.2倍、6.3倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司盈利能力和经营效率持续提升，将顺应行业趋势迎来业绩放量。

风险提示

• 宏观经济风险：国内宏观经济不及预期。
• 政策风险：政策推进程度不及预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧。
• 贸易风险：出口贸易争端。

财务指标预测

行业与市场趋势

• 市场改善预期：随着农田水利、市政工程及小挖替人趋势的持续，全球矿山资本开支稳中有升，叠加政策支持，工程机械市场有望持续改善。
• 内销与出口增长：1-2月挖机内销和出口分别同比增长51.4%和7.4%。
• CMI指标：3月CMI为128.56，同比增长18.28%，环比增长20.51%，显示行业景气度持续上升。

财务比率预测

投资建议与分析师信息

• 分析师：鲁佩，机械首席分析师，拥有10年证券从业经验，曾获多项最佳分析师奖项。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司未来三年盈利能力和经营效率将持续提升，将顺应行业趋势迎来业绩放量。

联系方式

• 研究助理：彭星嘉
• 分析师：鲁佩
• 联系方式：
  • 鲁佩：021-20257809 / lupei_yj@chinastock.com.cn
  • 彭星嘉：pengxingjia_yj@chinastock.com.cn

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