深度报告-20210827-国金证券-基础化工行业深度研究_EVA光伏料-低碳时代催生的优质赛道_20页_2mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究

核心内容概述

本报告聚焦于EVA光伏料在碳中和背景下迎来的高增长机遇，分析其供需关系、技术壁垒、竞争格局及投资建议，指出该行业在未来2-3年供不应求的局面难以改善，龙头企业将优先受益。

主要观点

• EVA光伏料需求持续增长：随着光伏行业景气度提升，EVA光伏料已成为需求最大的细分市场，预计2025年新增需求达176万吨，未来5年CAGR为23%。
• 有效供给不足：国内EVA光伏料产能有限，主要依赖进口，2020年进口依存度接近70%。受限于工艺技术、设备维护和调试周期，国内供给难以快速扩张。
• 竞争格局良好：当前国内具备EVA光伏料量产能力的企业仅有斯尔邦、联泓新科和宁波台塑，市场集中度高，未来2-3年行业格局变化有限。
• 投资建议：建议重点关注东方盛虹（国内最大EVA光伏料产能）和联泓新科（持续提升EVA光伏料产量和毛利率）。

关键信息

一、碳中和背景下光伏级EVA树脂需求将持续高增

• EVA树脂是继HDPE、LDPE、LLDPE之后的第四大乙烯系列聚合物，广泛应用于光伏、电缆、热熔胶等领域。
• 光伏料需求增长显著：2020年光伏料消费量占EVA树脂总消费量的34%，预计到2023年占比将提升至48%。
• 行业增速强劲：2021-2023年光伏级EVA新增需求分别为81、106、131万吨，未来三年CAGR达28%。
• 其他应用需求稳定：发泡料、涂覆料、热熔胶等需求增速稳定在10%左右，电缆料因环保政策推动需求增长。

二、EVA光伏料供给：有效产能不足，竞争格局极好

• 技术壁垒高：EVA树脂的生产技术主要由海外大型石化企业掌握，国内企业需通过技术授权进入市场。
• 产能建设周期长：核心设备需从海外采购，交付周期在1年以上，且调试周期长，产能释放速度缓慢。
• 工艺路线差异：EVA树脂生产分为管式法和釜式法，管式法具有更低的投资成本和更高的单程转化率。
• 国内产能有限：截至2021年8月，国内EVA树脂总产能为149.3万吨，但具备光伏料量产能力的厂家仅3家，合计产能不足40万吨。

三、研究结论：供需错配孕育优质赛道

• 短期供不应求：预计2021-2023年EVA光伏料供需缺口分别为9、17、15万吨，行业景气度仍有上升空间。
• 长期进口替代：随着国内技术积累，EVA光伏料国产化进程将加快，市场规模有望实现倍增。
• 自给率低：中性假设下，2023年国内EVA光伏料自给率仍低于50%，进口替代进程仍需推进。

四、投资建议&相关标的

• 东方盛虹：通过收购斯尔邦，拥有国内最大EVA光伏料产能（30万吨），EVA毛利率快速提升，未来业绩增长可期。
• 联泓新科：背靠中科院，具备EVA光伏料量产能力，2022年技改后产能有望提升至14万吨，光伏料占比及毛利率持续增长。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期
• EVA光伏胶膜被替代
• 行业供给超预期增长导致竞争格局恶化
• 原料价格波动影响成本和利润

图表概览

• 图表1：EVA树脂的分类和主要用途
• 图表2：2019年我国EVA树脂消费结构
• 图表3：2020年我国EVA树脂消费结构
• 图表4-7：光伏组件封装结构及胶膜类型
• 图表8：光伏级EVA粒子需求测算表
• 图表9：我国EVA树脂整体需求量测算及光伏料占比
• 图表10：EVA行业相关企业获得的技术授权情况
• 图表11-12：2019年全球EVA树脂产能分布
• 图表13：2012-2020年我国EVA树脂消费情况
• 图表14-15：头部胶膜企业出货量及全球光伏胶膜竞争格局
• 图表16-19：EVA装置工艺流程及管式法与釜式法对比
• 图表20：我国EVA树脂当前主要生产厂家
• 图表21-25：EVA光伏料产能爬坡周期及不同假设下的产能释放预测
• 图表26：未来三年EVA光伏料供需平衡表
• 图表27-28：2020年EVA光伏料行业格局及福斯特供应商结构
• 图表29-33：东方盛虹与斯尔邦产业链分布、EVA毛利率提升情况
• 图表34-37：联泓新科主营业务产业链及甲醇单耗下降情况
• 图表38：中科院为联泓新科战略投资者