光伏设备行业：全球低碳转型背景下光伏需求强势启动，光伏级EVA粒子长期紧平衡-20210706-兴业证券-13页_711kb

光伏行业与EVA粒子供需分析总结

核心内容

在全球低碳转型和碳中和目标的推动下，光伏行业需求持续增长，EVA粒子作为光伏组件的重要原材料，正面临长期紧平衡的状况。本文重点分析了2021-2025年光伏级EVA粒子的供需趋势、价格判断及投资建议。

主要观点

• 全球光伏装机需求在2021年预计为160GW，下半年装机占主导地位，约为100GW。
• 2021年Q3-Q4光伏级EVA粒子可能出现约6万吨的供给缺口，供需比为83.3%。
• 2022-2025年全球光伏装机规模将分别达到220、280、330、380GW，光伏级EVA粒子需求分别为98、124、147、169万吨，供需比分别为102%、99%、103%、118%，仍将处于紧平衡状态。
• EVA粒子价格有望在未来几年维持在较高水平，主要受光伏需求快速增长和扩产周期较长的影响。
• 2011年和2020年两次EVA粒子价格高点均与上游原材料涨价和下游需求启动有关，但2021年后的周期更具持续性。

关键信息

供需情况

• 2021年全年：EVA粒子需求约72.5万吨，供给约73万吨，处于紧平衡状态。
• 2021年Q3-Q4：海外可进口光伏级EVA粒子约22.5万吨，国内可供给14万吨，合计36.5万吨，低于需求约6.2万吨。
• 2022-2025年：即使所有在建和规划产能均能如期投产，光伏级EVA粒子供需仍将维持紧平衡，主要受限于：
  • 技术路线限制：巴塞尔管式、埃克森美孚釜式技术路线的光伏料产能比例上限为70%，其他技术路线仅为10%。
  • 产能爬坡周期：新设备从投产到大规模产出光伏料需1-2年，甚至更久。
  • 核心部件供应受限：高压管材从下单到提货需等待3年，影响扩产节奏。

价格判断

• 历史高点：EVA粒子价格在2011年达到21000元/吨，但随后因光伏行业遇挫而回落。
• 当前周期：光伏需求持续增长，且未来3-5年增速将显著快于EVA粒子扩产，预计价格将长期维持高位。
• 季节性因素：光伏行业具有明显的季节性，下半年装机量较大，可能进一步推动价格上升。

投资建议

• 推荐公司：东方盛虹和联泓新科。
• 东方盛虹：
  • 国内EVA粒子龙头，斯尔邦即将注入上市公司，预计年产能达30万吨，其中光伏级EVA粒子产能超20万吨。
  • 拥有230万吨涤纶长丝、150万吨PTA产能，1600万吨炼化一体化项目预计年底投产，将显著提升业绩。
  • EPS预测为2021年0.41元，2022年1.48元，2023年1.81元，维持“审慎增持”评级。
• 联泓新科：
  • 国内第二大EVA粒子供应商，2021年光伏级EVA粒子产量可达4-5万吨，占全球产量的5.5%-6.8%。
  • 技术升级和甲醇自给能力显著降低成本，具备持续成长性。
  • 是中科院成果转化平台，未来将发展为平台型新材料公司。

风险提示

• EVA粒子装置装机进度不及预期。
• 全球光伏装机需求增速不及预期。
• 上游原材料成本快速上涨。
• 炼化项目进度或重组进度不及预期。

结论

在光伏需求持续增长、EVA粒子扩产周期长、技术转换难度大的背景下，光伏级EVA粒子将长期处于紧平衡状态，价格有望维持高位。建议投资者关注具备技术优势和产能潜力的东方盛虹和联泓新科。