20220814-申港证券-石油石化行业研究周报_供需错配持续_光伏级EVA景气上行_19页_2mb

投资摘要总结

核心内容

EVA（乙烯醋酸乙烯共聚物）是一种由乙烯和醋酸乙烯聚合而成的高分子材料，具有良好的柔软性、耐低温性、光学性能、化学稳定性、抗老化和耐臭氧强度等特性，广泛应用于发泡鞋材、光伏胶膜、电线电缆、热熔胶等领域。根据VA含量不同，EVA可分为三类：EVA树脂（VA含量5%-40%）、EVA弹性体（VA含量40%-70%）和EVA乳液（VA含量70%-95%）。

光伏胶膜用EVA属于高品质EVA，主要用于光伏组件的封装环节，将光伏玻璃、电池片、背板等粘合在一起，起到保护作用，提升组件发电效率并延长使用寿命。该产品对VA含量要求在28%以上，溶脂含量25%以上。

主要观点

• 国内产能不足：2021年底国内光伏级EVA产能不足40万吨，主要具备量产能力的企业包括斯尔邦、联泓新科、延长榆林、扬子巴斯夫、宁波台塑等。
• 技术壁垒高：目前国内尚未掌握自主生产光伏级EVA的技术，设备和人员多依赖进口，且出口光伏组件需通过严格认证，导致原材料供应商更换困难。
• 扩产周期长：光伏级EVA在提高VA含量过程中材料变粘稠，易引发生产事故，因此扩产调试周期通常为1-2年。
• 需求快速增长：受光伏装机量增长和碳中和政策推动，EVA树脂需求持续上升，2021年国内总需求约205.3万吨，总产量100.76万吨，进口依存度高。光伏胶膜需求占比超30%，EVA光伏料市场规模随下游需求快速增长。
• 供需错配延续：预计2023年后产能逐步释放，但在此之前全球光伏级EVA树脂产能仍偏紧，供需错配格局有望持续2年。

关键信息

• 行业景气度：在能源结构转型背景下，光伏级EVA需求将持续增长，EVA行业有望维持景气格局。
• 重点企业：建议关注东方盛虹、联泓新科等龙头企业。
• 市场表现：本周石油石化板块整体上涨，中信一级石油石化指数涨幅达6.31%，位居30个行业指数第2位。板块内个股表现分化，华锦股份、广汇能源等领涨，国际实业、昊华科技等领跌。
• 行业评级：行业评级为“增持”，公司评级为“买入”或“增持”。
• 风险提示：
  • 政策风险
  • 地缘政治风险
  • 原油价格剧烈波动风险
  • 全球新冠疫情持续恶化风险

重点石化原料产品价格走势

• C1下游：原油、动力煤、LNG价格均有上涨趋势。
• C2下游：石脑油/乙烯、聚乙烯、EO/EG、PVC价格波动，部分产品价格上涨。
• C3下游：丙烷、丙烯、聚丙烯、聚醚多元醇、丁辛醇、丙烯酸价格均有不同程度的波动。
• C4下游：丁烷/LPG、MTBE/丁二烯、BDO/PTMEG价格波动，部分产品价格略有上涨。
• 苯下游：纯苯、苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚/双酚A/PC、苯胺/MDI、环己酮/己二酸/己内酰胺价格波动，部分产品价格上涨。
• 甲苯下游：甲苯、TDI价格波动，部分产品价格略有上升。
• 二甲苯下游：二甲苯、PTA/聚酯切片、涤纶价格波动，部分产品价格上升。

结论

在光伏行业持续增长和国内EVA产能释放缓慢的背景下，光伏级EVA市场需求将持续扩大，行业景气度有望延续。建议关注具备技术优势和产能扩张能力的龙头企业，同时需警惕政策、地缘政治、油价波动及疫情等风险因素对行业的影响。