基础化工行业：EVA光伏料，低碳时代催生的优质赛道-20210827-国金证券-20页_1mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于EVA光伏料行业在碳中和背景下的发展机遇，分析其供需关系、行业格局及投资建议，强调该行业在光伏产业链中的关键地位以及未来增长潜力。

主要观点与关键信息

1. EVA光伏料需求持续高增

• EVA树脂是光伏胶膜的主要原材料，光伏级EVA因性能优良、价格便宜，成为主流。
• 光伏组件装机量高速增长，推动EVA光伏料需求显著上升。
• 2020年光伏料消费量占总EVA树脂消费量的34%，预计到2023年将提升至48%。
• 2025年EVA树脂整体市场规模预计超过600亿元，光伏料占比将超过50%。

2. EVA光伏料供给受限

• EVA光伏料生产技术受海外企业控制，国内企业需获取技术授权。
• 新产能建设周期长，交付时间通常超过1年，调试和产出存在不确定性。
• 当前国内具备EVA光伏料量产能力的企业仅斯尔邦、联泓新科和宁波台塑三家，合计产能不足40万吨。
• 2021-2023年EVA光伏料总供应量预计为29、39、56万吨，产能释放节奏缓慢。

3. 供需错配推动行业景气度提升

• 2021-2023年EVA光伏料供需缺口预计为9、17、15万吨，行业高景气度将持续。
• 进口替代进程缓慢，2020年EVA树脂进口依存度接近70%。
• 国内企业完成技术消化和工艺积淀后，进口替代将带来市场规模倍增。

投资建议

• 推荐企业：东方盛虹和联泓新科。
• 东方盛虹：拥有国内最大EVA光伏料产能，斯尔邦注入后成为EVA业务核心，2021年EVA树脂营收占比持续提升，毛利率显著增长。
• 联泓新科：背靠中科院，具备一体化新材料平台，EVA光伏料产能持续提升，甲醇单耗不断下降，成本优势明显。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期；
• EVA光伏胶膜被替代；
• 行业供给超预期增长导致竞争格局恶化；
• 原料价格波动。

行业分析要点

一、碳中和背景下光伏级EVA树脂需求将持续高增

• EVA树脂下游应用广泛，其中光伏料需求增长最快。
• 光伏级EVA是高VA、高MI的高端产品，对组件寿命和发电效率有显著影响。
• “EVA+EPE”成为双玻组件主流封装形式，带动光伏级EVA需求持续增长。

二、EVA光伏料供给：有效产能不足，竞争格局极好

• 技术壁垒高，国内企业需技术授权，且技术消化难度大。
• 新产能建设周期长，设备采购受限，交付周期在1年以上。
• 当前国内EVA光伏料产量占比约20-36%，进口依赖度高。

三、研究结论：供需错配孕育优质赛道

• 未来2-3年供需错配难以改善，2023年供需缺口预计为15万吨。
• 国内企业完成技术积累后，进口替代将推动市场规模倍增。
• 行业集中度高，龙头企业有望持续受益于需求增长。

四、投资建议&相关标的

• 东方盛虹：通过并购斯尔邦，拥有国内最大EVA光伏料产能，产业链一体化优势明显。
• 联泓新科：依托中科院技术，具备一体化新材料平台，EVA光伏料占比持续提升，成本优势显著。

关键数据总结

行业未来展望

• 技术突破：国内企业在技术消化和工艺积淀后，有望实现EVA光伏料国产化。
• 产能释放：未来3年EVA光伏料产能释放将受技术、设备和经济因素影响，预计总量在30-78万吨之间。
• 市场格局：国内EVA光伏料市场参与者有限，竞争格局稳定，龙头企业具备更强的市场优势。

图表目录摘要

• 图表1-3：EVA树脂消费结构及光伏料占比变化趋势。
• 图表4-7：光伏组件封装结构及EVA胶膜类型。
• 图表8-9：EVA光伏料需求测算及整体需求预测。
• 图表10-12：EVA树脂生产技术授权及全球产能分布。
• 图表13-19：EVA生产工艺对比及产能爬坡周期。
• 图表20-25：我国EVA树脂主要生产厂家及未来产能释放预测。
• 图表26-30：EVA光伏料供需平衡及主要企业产能分布。
• 图表31-37：东方盛虹与联泓新科产业链及成本优化进展。