20220329-群益证券-金风科技-002202.SZ-公司全年业绩稳健增长_中速永磁机组成为新的增长点_建议_买进__3页_607kb

金风科技 (002202.SZ/02208.HK) 总结

公司基本信息

• 产业别：电气设备
• A股价（2022/3/29）：12.95元
• 深证成指（2022/3/29）：11895.08
• 股价12个月高/低：20.95元 / 11.09元
• 总发行股数（百万）：4225.07
• A股数（百万）：3393.60
• A市值（亿元）：439.47
• 主要股东：香港中央结算(代理人)有限公司（18.28%）
• 每股净值（元）：7.94
• 股价/账面净值：1.63

股价表现

• 一个月：-13.4%
• 三个月：-20.3%
• 一年：-9.9%

投资评等

• 评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

产品组合

• 风力发电机组：87.5%
• 风电场开发：10.6%
• 风电服务：9.9%

机构投资者持股情况

• 基金：5.9%
• 一般法人：39.0%

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2021年公司实现营收505.7亿元，同比下滑10%；净利润34.6亿元，同比增长16.7%（扣非后净利润29.9亿元，同比增长8.3%）。
• EPS为0.79元，低于市场预期。
• Q4营收170亿元，同比下滑11.5%；净利润4.4亿元，同比下滑50.3%（扣非后1.4亿元，同比下滑84.5%）。

业绩增长驱动因素

• 毛利率回升：受益于大兆瓦风机销售占比提升，毛利率同比增长4.8个百分点至22.6%。
• 投资收益增长：投资收益达19.83亿元，同比增长18%。
• 中速永磁机组（MSPM）：成为新的增长点，订单容量达4.8GW，占比29%。

财务与运营情况

• 在手订单：截至2021年底，公司风机在手外部订单16.9GW，其中3/4S平台机组订单容量为8.8GW，占比61%，同比增加23%。
• 预计2022年风机销量：约14GW，较去年同期增长18%。
• 盈利预期：预计2022年净利润为36.8亿元，同比增长6.5%；2023年净利润为44.1亿元，同比增长19.7%。
• EPS预测：2022年为0.87元，2023年为1.04元。
• PE预测：A股对应PE为14.9倍（2022F）和12.4倍（2023F）；H股对应PE为11.4倍（2022F）和9.5倍（2023F）。

费用与资产减值

• 三项费用率：11.8%，同比小幅增长0.5个百分点。
• 销售费用率：同比下降0.21个百分点。
• 管理费用率：同比增加0.23个百分点。
• 财务费用率：同比增加0.49个百分点。
• 资产减值损失：17.6亿元，同比增加11.8亿元，主要为应收账款减值5.5亿元，以及存货、开发支出、无形资产减值合计11.1亿元。

关键信息

• 行业地位：公司是国内风机行业龙头企业，市占率第一。
• 市场前景：受益于碳中和政策，公司未来装机量有望超预期。
• 投资建议：基于稳健增长的业绩和未来增长潜力，建议“买进”。
• 股价走势：相对大盘走势显示当前处于调整阶段，但具备上涨空间。
• 股息率：预计2022年股息率2.13%，2023年股息率2.55%。

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）