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东方财富 (300059.SZ) 深度研究报告总结

核心内容

东方财富信息股份有限公司是一家领先的垂直财经资讯网站，通过内涵与外延的发展策略，逐步构建了一站式互联网金融平台。公司通过收购西藏同信证券获得券商牌照，切入互联网证券经纪业务；设立天天基金管理有限公司申请公募基金牌照；收购香港宝华证券布局国际业务；参股易真股份获得第三方支付牌照，进一步拓展了服务范围。

主要观点

• 流量与场景优势：东方财富在流量和用户粘性方面具有显著优势，是互联网时代卡位胜出的关键。
• 专业与先发优势：东方财富凭借垂直财经的专业优势和先发优势，形成了流量集聚和变现能力的正反馈。
• 互联网基金销售：东方财富的基金销售业务是其第一个流量变现出口，具有高市场份额和定价权，未来将持续增长。
• 互联网券商业务：东方财富通过收购同信证券进入券商业务，预计在2016年并表，将显著提升公司利润。
• 一站式平台：东方财富的业务结构已从互联网财经信息、数据服务和基金销售扩展至证券服务，打造了连接人与财富的生态系统。

关键信息

业绩预测

• 净利润预测：预计2015年、2016年、2017年净利润分别为19.02亿、34.14亿、43.30亿。
• 每股收益（EPS）：预计2015年EPS为1.03元，2016年为1.84元，2017年为2.34元。
• 市盈率（PE）：预计2015年PE为40倍，2016年为22倍，2017年为18倍。
• 目标价：6个月内目标价为61.5元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

业务增长

• 互联网基金销售：2016年互联网基金销售规模预计达94089亿元，东方财富市场份额为12%。
• 证券服务业务：预计2016年证券服务收入为3277亿元，2017年为4369亿元，年复合增长率（CAGR）为184%。

财务指标

• 营业收入：预计2015年为3142亿元，2016年为7046亿元，2017年为9008亿元。
• 毛利率：金融电子商务业务毛利率高达91.75%，预计2016年为90%，2017年为90%。
• 销售费用率：预计2016年为6.0%，2017年为6.0%。
• 管理费用率：预计2016年为10.0%，2017年为10.0%。

风险提示

• 权益市场低迷：基金销售和证券服务收入与市场景气度密切相关，若市场低迷将影响业绩。
• 政策变化：互联网金融政策的变化可能对公司的业务拓展产生影响。

业务结构

• 金融数据服务：2015年收入为226亿元，毛利率为51.85%。
• 广告服务：2015年收入为90亿元，毛利率为58.41%。
• 基金代销：2015年收入为2812亿元，毛利率为90%。
• 证券服务：2015年收入为0亿元，预计2016年为3277亿元，2017年为4369亿元。
• 其他业务：2015年收入为14亿元，预计2016年为15亿元，2017年为15亿元。

总结

东方财富凭借其流量、场景、专业和先发优势，正在迅速拓展其互联网金融平台。公司通过外延式收购和新设，进一步增强了其在证券、基金销售和支付牌照方面的业务布局。随着互联网基金销售和证券服务业务的持续增长，公司预计将在未来几年内实现显著的利润增长。尽管存在市场和政策风险，但东方财富的业务模式和市场地位使其具备良好的增长潜力。