20180803-安信证券-东方财富-300059.SZ-业绩快速增长_低成本优势持续显现_8页_535kb
报告摘要
东方财富 2018年半年报总结
核心内容
东方财富（300059.SZ）在2018年上半年实现了业绩的快速增长，营业收入和净利润分别同比增长49.44%和114.77%。公司依托其在互联网金融领域的优势，成功推动了证券业务和电子商务服务的快速发展。
主要观点
- 业绩增长显著：公司上半年实现营收16.35亿元，净利润5.59亿元，均超出市场预期，显示出强劲的增长势头。
- 证券业务表现突出：证券服务业务收入达9.23亿元，同比增长50.05%，其中证券经纪业务手续费及佣金收入5.97亿元，融资融券业务利息净收入3.26亿元，同比增长65.71%。
- 互联网金融电子商务快速增长：在低费率战略推动下，天天基金日均活跃用户数达到160.89万人，基金销售额达3025.55亿元，同比增长90.80%，带动相关收入增长63.68%。
- 二季度业绩环比略有下滑：由于市场成交量下降及费用增长，公司二季度净利润环比减少14.4%，但整体上半年现金流大幅改善，达到29.33亿元，较去年同期的-5.32亿元有显著提升。
- 流量闭环优势明显：公司通过“东方财富”网站、金融数据终端及“股吧”等积累了大量精准流量，形成了流量闭环，为其低成本战略奠定了基础。
关键信息
业绩数据
- 营业收入：16.35亿元，同比增长49.44%
- 净利润：5.59亿元，同比增长114.77%
- 每股收益：0.11元，同比增长114.8%
业务表现
- 证券服务业务收入：9.23亿元，同比增长50.05%
- 证券经纪业务收入：5.97亿元，同比增长42.71%
- 融资融券业务收入：3.26亿元，同比增长65.71%
- 互联网金融电子商务服务收入：5.84亿元，同比增长63.68%
- 基金销售额：3025.55亿元，同比增长90.80%
财务指标
- 毛利率：87.62%，环比增长6.19%
- 期间费用率：52.87%，同比下降4.79%
- 销售费用率：7.25%，同比下降35.09%
- 管理费用率：40.60%，同比下降11.78%
- 财务费用率：5.02%，环比增长358.84%
- 净利润率：34.15%，环比增长11.15%
- 资产负债率：55.8%，较去年同期下降
- 流动比率：1.70，速动比率1.70
预测与估值
- 2018年EPS：0.20元
- 2019年EPS：0.28元
- 6个月目标价：17.00元
- 市盈率：64.9倍（2018E），44.9倍（2019E）
- 市净率：4.3倍（2018E），4.0倍（2019E）
- ROE：6.6%（2018E），8.9%（2019E）
- ROIC：10.6%（2018E），49.1%（2019E）
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 目标价：17元
- 公司优势：拥有数据、技术及客户优势，低成本及优质服务使其在互联网券商领域具备竞争力
风险提示
- 证券市场景气度未达预期
- 互联网券商市场竞争加剧
财务数据汇总
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,351.8 | 2,546.8 | 3,310.8 | 4,469.6 | 5,810.5 |
| 净利润 | 713.8 | 636.9 | 1,010.3 | 1,459.1 | 1,577.4 |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -19.62% | 8.29% | 30.0% | 35.0% | 30.0% |
| 净利润增长率 | -61.39% | -10.77% | 58.6% | 44.4% | 8.1% |
| ROE | 5.6% | 4.3% | 6.6% | 8.9% | 8.9% |
| ROIC | -9.7% | 22.2% | 10.6% | 49.1% | 23.4% |
| 股息收益率 | 0.2% | 0.1% | 0.2% | 0.4% | 0.4% |
联系信息
- 胡又文：分析师，联系方式：huyw@essence.com.cn，021-35082010
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地址与联系方式
- 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编518026
- 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编200080
- 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编100034
估值指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 91.8 | 102.9 | 64.9 | 44.9 | 41.5 |
| PB | 5.1 | 4.5 | 4.3 | 4.0 | 3.7 |
| P/S | 27.9 | 25.7 | 19.8 | 14.7 | 11.3 |
| EV/EBITDA | 68.4 | 56.3 | 42.8 | 31.9 | 28.2 |
分析师声明
胡又文声明，其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。
免责声明
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